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风险提示：创业(ye)板人工智能ETF华宝被动跟踪创业板人(ren)工智能指数，该指数基日为2018.12.28，发布日期为2024.7.11。创业板人工智能指数2020-2024年年(nian)度涨跌幅(fu)分别(bie)为：20.1%、17.57%、-34.52%、47.83%、38.44%，指数成(cheng)份股构成根据(ju)该指数编制(zhi)规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数(shu)未来表(biao)现。文中指数成份股仅作展(zhan)示(shi)，个股描述(shu)不作为任何形式的投资建议，也不代表管理(li)人旗下任何基金的持仓(cang)信息和交易动向。基金管(guan)理人评估(gu)的本基金风险(xian)等级(ji)为R4-中(zhong)高风险，适宜积极型（C4）及以上的(de)投资者，适当性(xing)匹(pi)配意见请以销售机构为准。任何在(zai)本文出现的(de)信息(xi)（包括但不限于个股、评论、预(yu)测、图表、指标(biao)、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中(zhong)的任何(he)观点、分(fen)析及预测不构成对阅读者任何形(xing)式的投资建议，亦不对(dui)因(yin)使(shi)用本文内容所(suo)引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的(de)过往业(ye)绩并不(bu)代(dai)表(biao)其未来表现，基金管理人管理的其(qi)他基金的业绩并不构成基金业绩表现的(de)保证，基金投资须谨慎。

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1、宏观。海外方(fang)面，2025年最(zui)大的不稳定因素和交易焦(jiao)点在于“特朗普交易”，特朗普因素从(cong)预期走向现实给市(shi)场的反馈感强于其他。笔者认(ren)为特朗普政策的影响在于(yu)三(san)方面，一是，加征关税阴影下，美铜持(chi)续且大幅溢价下正吸(xi)引全(quan)球其他地区铜(tong)源源不断运往美国，美国一年铜消耗大概160万吨左右，进口铜约70万(wan)吨，运往美铜市场的量级无法估算，但对全球其他市场的影响在逐渐显现，最(zui)显著的LME铜持续去库由贴水转为大幅升水格(ge)局，国内也出现精(jing)铜和废铜紧张的现象(xiang)，但若美(mei)铜进口量(liang)级在百万(wan)吨以内，站在全年的角度(du)对(dui)全球供求平衡表影响有限，关注美(mei)国232调查结果出台后美铜表现；二是，美极端的关税政(zheng)策导致美国乃至(zhi)全球的经济增速下调，美国滞(zhi)涨风险不能排除，三季度(du)经济(ji)数据可能逐(zhu)步显现(xian)，而IMF等国际组织也将全球(qiu)经(jing)济增速下调，而铜“博士”与(yu)全球经济息息相关，这也意味着铜需求增速(su)也有可能出现下滑；三是，特朗(lang)普(pu)**主导下全球地缘政治恶化局面未能有效收缩反而在(zai)扩散，俄乌谈判形成拉锯战，中东(dong)局势正日益(yi)混乱，地缘政治风险扩散(san)也意(yi)味着对全(quan)球经济产(chan)生不利影响。国内方面，国内经(jing)济“稳增长”依然是主旋律，基建和制造业投资保(bao)持韧性，但地产投资持续拖累，消费者信心偏弱，且抢出口力度开始减弱，因此三季(ji)度仍存在(zai)着较大压力，此时政策预(yu)期(qi)及落地（或证伪）可(ke)能成为国内品种交易的一部(bu)分。

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