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在货币政策基调上，2025年第二季度(du)例会延续了“适度宽松”的(de)提法。在下阶(jie)段(duan)货币政策主要思路方面，相较于2025年第一季度例(li)会“根据国内外经济金(jin)融形势和金融市场运行(xing)情(qing)况，择机降准降息”的(de)提法，2025年第二季(ji)度例(li)会删去了“择机降准(zhun)降息(xi)”，增(zeng)加了“灵活(huo)把(ba)握(wo)政(zheng)策实(shi)施的力度和节(jie)奏”的表述。

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我们在中期策略(lve)报告中描(miao)述(shu)了本(ben)轮市场进入(ru)牛市阶段II，逻辑跟此前(qian)几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引(yin)发(fa)A股估值重估。2025年(nian)中国经济进入真正意义上的新(xin)常态，总需求增速结束三(san)年低迷(mi)和下行，进入增速(su)稳定波(bo)动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年(nian)以来，在经济结构调整和(he)资产荒的大背(bei)景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相(xiang)对无风险(xian)利率(lv)利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流(liu)和(he)SIRR相(xiang)对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机(ji)制，不仅会对市场走势产生显著影响，也(ye)会对市场风格的演(yan)变起到关键(jian)作用。这个逻辑之(zhi)下，高质量类股票可(ke)能会估值修(xiu)复和提升空间更大，是重要的选股方向

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⚑ 6月(yue)重(zhong)要政策梳(shu)理：据不完全(quan)统计，截止6月25日(ri)，6月重要政策约148个。具体(ti)来看，1）总量政策方面，促消费相关政(zheng)策延续发力，重点(dian)关注以旧换新、文化旅游消费等领域。其中，多地出台(tai)政(zheng)策推动家电、汽车等大宗(zong)消费相关更新升级(ji)政策。2）资本市场方面，资本市场高质量发展以(yi)及金融支持(chi)消费(fei)科(ke)创类(lei)政策频发，6月18日，在陆家嘴金融论坛上，央行，证监会，金融监管总局发布了一篮子金融(rong)举(ju)措与措施，积极推动金融开放(fang)合作以及高质量发展。3）产业政策方面，6月政策围绕新质生产力，医药生物等持续发布。

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在上述期間(jiān)，開(kāi)源證券除了持(chi)續(xù)更(geng)新招(zhao)股(gu)説(shuō)(shuo)明書(shū)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以(yi)外，沒(méi)有實(shí)質性進(jìn)展。這(zhè)(zhe)也意(yi)味着，從(cóng)(cong)2022年7月(yue)至今，開源證券已經(jīng)排隊(duì)讅(shěn)覈(hé)長(zhǎng)達(dá)3年時(shí)間。

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2、随着以DeepSeek代表的开源大模型(xing)和以(yi)Manus为(wei)代(dai)表的Agent的爆火，开源大模型和智能体成为了AI领域大众关注的新焦点，而曾(ceng)经(jing)风光无限的AI六小(xiao)虎热度则不断下滑(hua)，甚(shen)至有部分人群认为中国的AI六(liu)小虎纷纷陷入了发展瓶颈。