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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较(jiao)港股弹(dan)性更大，当前(qian)货(huo)币“小步快跑(pao)”，关注后续降准(zhun)降息节(jie)奏及幅度。由(you)于A股较港(gang)股散户投资者占比更(geng)高，因此(ci)对流动性和资金(jin)变(bian)化更为敏感，AH溢价(jia)在上(shang)涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢(yi)价(jia)收敛主要来自政策催化下A股(gu)走强(qiang)。A股(gu)经历(li)13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价(jia)指(zhi)数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来(lai)自政策催(cui)化，包(bao)括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情(qing)后，15年上半年货币宽松力度(du)进一步增大，央行2、4月两次降准(zhun)，3、5月两次降息(xi)；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央(yang)行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联(lian)网(wang)+”行(xing)动计划列为全年工作重点(dian)。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%，同(tong)期恒生指(zhi)数涨(zhang)幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上(shang)行至140。（2）19年初内外部环境转(zhuan)好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势(shi)反弹。外部(bu)方面，得益于(yu)18/12中美两国领导人在G20的会(hui)面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽(kuan)信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调(diao)金融机构存款准备金(jin)率(lv)1个百分点。2/15，央(yang)行公布的1月社融新增4.64万亿(yi)元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大(da)涨幅40%，恒生指数(shu)20%，AH溢价指(zhi)数从115升至128。当前(qian)来看，要出现上涨中的收敛需观测(ce)到货币宽(kuan)松加码，今年以来货(huo)币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关(guan)注货币宽松的持续(xu)性，即降准降息的节奏和力(li)度。

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6月16日为A股系列指数定期例行调整的生效日。此次调样的指数包括上证50🥬🍌💕、上证180、上证380🧄💖🧡🥭、科创50等沪市指数，深证成指🥬💌💝、创业板指🧅🩰、深证100等深市指数🍈🧡👠🍋，以及沪深300、中证500、中证1000🍍😈🥿、中证A50🥔👘👗😡、中证A100、中证A500等跨市场指数。

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前不久在2025年攀岩世界杯布拉格站攀石赛中，潘愚非获得第五名。在瑞士的伯尔尼站比赛上，潘愚非状态更佳，决赛中完攀了第一条和第三条线(xian)路，但没能在第二条线路上登顶，法国名将沙(sha)尔克则在前三条线路全部到顶；关(guan)键的第四条线路，潘愚非第二次(ci)攀爬登顶，而沙尔克未能完攀。最终(zhong)，潘愚非以84.2分反超沙(sha)尔克0.1分夺冠。

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1、建议在6~8月的半年报季😈👡，更加注重回归产业趋势的投资逻辑，避免频繁对宏观信息做出过度的反应或交易🎒👞💗，同时警惕微盘风格的波动🩱🥾👡。具体配置方面：1）A股建议关注AI链，算力供应链（AI服务器、PCB、ASIC芯片👚🍍🍅🥥、光模块🥑🍈🥒、交换机🍈🩰🍏、算力租赁等）值得重点关注；应用环节需要持续跟踪观察，其中多模态视觉理解应用趋势明确🩰🍎，建议重点关注字节生态链公司，以及绑定品牌客户成长的零部件及模组公司💋，品类方面建议关注AI眼镜🎒🩰💞😻、AI玩具等产品；2）港股步入自下而上的选股阶段，地缘扰动及环境变量突然变化的背景下💯，港股是全球的风险资产的避风港💕🍑💔，建议继续平衡A股和港股的配比；3）建议开始重新关注政策信号，未来价格信号的进一步普遍下行可能催生新一轮的政策加码🍒💕😡，但需要耐心等待💗🥕。

2、在当下全球经济困难重重的环境中，中国与东盟的伙伴关系是少数几个值得称道的正面故事之一😡。通过本次论坛促进贸易投资增长，正是为世界提供可借鉴的模式。我期待着与大家共同维护和深化这一可贵的伙伴关系🍏💟🥑，以应对充满不确定性的时代😈。