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國(guó)泰海通(tong)證券錶(biǎo)(biao)示，2025年中國股(gu)市估值邏(luó)輯(jí)在內(nèi)不在外，根本動(dòng)力來(lái)自中國産(chǎn)業(yè)創(chuàng)新(xin)的不斷(duàn)湧(yǒng)現(xiàn)與(yǔ)(yu)股市貼(tiē)現率的係(xì)統(tǒng)性降低，推動增量入市。而外部跼(jú)勢(shì)(shi)的(de)緩(huǎn)(huan)咊(hé)，更強(qiáng)化了內部確(què)定(ding)性邏輯的延展。囙(yīn)此，判斷7月底(di)之前股市仍有上陞(shēng)空間(jiān)。

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总量(liang)政策方(fang)面，6月(yue)促消费政策密集发布。具体来看，6月18日，国家发改委和财政部等相关部门就“国补”下一(yi)步计(ji)划回应称，今年国家安排3000亿元超长期特别国(guo)债资金支持消费品(pin)以旧换新，目(mu)前(qian)已向地方下(xia)达了共计1620亿元资(zi)金，剩余资金将(jiang)有序下(xia)达。6月24日，中国人(ren)民银行、国家发展(zhan)改革委、财政部、商务部、金融监管总局、中国证(zheng)监会等六部(bu)门联(lian)合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见(jian)》。《意见》从支持(chi)增(zeng)强(qiang)消费能力、扩(kuo)大消费(fei)领域金融供给、挖掘释放居(ju)民消费潜力、促进提升(sheng)消费供(gong)给效能、优化消费环境和政策支撑保(bao)障(zhang)等六个方(fang)面提出19项重点举措。重点强调要支持居民(min)就业增(zeng)收，优化保险保障(zhang)，积极(ji)培育消费需求。同日，国家发展改革委等(deng)五部门发布《关于(yu)打造(zao)消费新场景培育消(xiao)费新增长点的措施》（以下简称《措施》）。《措施》提出，培育(yu)餐饮消费新场景。发展餐饮消费细分领(ling)域(yu)。挖掘地方特色美食资源，鼓(gu)励各地(di)发布餐饮美(mei)食指引，因地制宜打造“美食名村(cun)”“美食名镇(zhen)”，推广(guang)中华传统饮食文化。地方上，6月以(yi)来，江苏省、广西壮族自治区、深(shen)圳市、北京市陆续推出(chu)促消费政(zheng)策。

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进入(ru)7月后，综合业绩披露(lu)期效应、海外流动性环境变(bian)化(hua)、增量资金及风格交(jiao)易热度，我们认为7月市场风格可能(neng)整体偏(pian)大盘风格为主，成长价值或相对均衡。具体来说，第一，从历史来看(kan)，近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优。第(di)二，外部流(liu)动性方面，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市(shi)场(chang)对美联储降息预期(qi)形成修正(zheng)，对短期市场或有扰动(dong)。第三，央行(xing)季度例会提到(dao)“用好用足存量政策，加力实施增量政策”，关注7月政治局(ju)会议的表述变化。第四，市场交易和增量资金层(ceng)面，近期在(zai)以伊冲突缓和后，A股权重板(ban)块上涨，市(shi)场风险偏好(hao)整体回暖。基于以上，我(wo)们认为7月大盘风格相对占优，成长价值风格或相对(dui)均(jun)衡(heng)。对7月(yue)的风格指数推荐如下：

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2、許(xǔ)廷(ting)全：若以海外衡量(liang)中國(guó)資産(chǎn)最(zui)常用的(de)MSCI China指數(shù)來(lái)衡量，截至6月21日，市(shi)盈(ying)率爲(wèi)11.7倍(bei)，低于長(zhǎng)期平均0.1倍(bei)標(biāo)準偏差；市淨(jìng)率爲1.4倍，低于長期平均(jun)0.3倍標準偏(pian)差。儘(jǐn)筦(guǎn)相較(jiào)去年低點(diǎn)已有迴(huí)陞(shēng)，但港股整體(tǐ)估值均仍低于(yu)長期(qi)歷(lì)史平均水平，投資性價(jià)比優(yōu)于亞(yà)洲其他市場(chǎng)及歐(ōu)美市場。