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行业配置：维(wei)持哑铃配置(zhi)思路，红利底仓+小盘成长(zhang)。红利方面，在通胀尚未(wei)回归，价格低(di)位运行的背景下，前端的收入和利润难以(yi)保证，但自由现(xian)金(jin)流充沛的企业，既可(ke)以延续其分红表现，也可以通过自由现金(jin)流(liu)积累转化为新增的资本开支，获(huo)得ROE的抬(tai)升，享受更多成长性。具体(ti)方向提供三个视角：①稳定视角下(xia)，关注盈(ying)利和分红(hong)稳(wen)健(jian)的银行(xing)；受益(yi)于长久期价值(zhi)和改革红(hong)利推升估值弹性的港口、公路；补贴政策推动下，兼具高(gao)股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属；预(yu)期走出(chu)底部，高分(fen)红保障+经营(ying)稳健的白酒。③进攻弹性视角下，关注存量项目进入收获期，自由现金(jin)流释放加速的电信(xin)运(yun)营商。小盘成长(zhang)方面，货币(bi)宽松扩张剩余流(liu)动性(xing)，小盘成长行情或将(jiang)进一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量(liang)（剔除股权融资(zi)和**债券）同(tong)比）触底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的(de)货币政策工具、支持中央汇金(jin)公司发挥好类“平(ping)准基金(jin)”两项政策支持股(gu)市流动性，当下的小盘成长(zhang)行情或将进(jin)一步加强，而(er)本身弹性更大的北交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相比主板（10%）或表现出更大的优(you)势。行(xing)业(ye)关注自主可控，包括电子（算力、半导(dao)体(ti)设备、芯片）、信息化（数据库、操作系统）、能源化(hua)工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）。

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