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在“电风扇”式的轮动行情中，把握高切低节奏是获取超额收益的关键👘🤍，而当前创新药👡🍉、新消费等热门主题可能已经阶段性见顶。以创新药为例😈，近期板块的走强固然存在强基本面因素支撑🍄👅🥿，但也不乏资金面驱动——部分欠配创新药的资金产生踏空焦虑🧅🍒💋🌽，“FOMO”情绪成为行情阶段性加速的重要力量💕，板块演绎也从最初的核心标的上涨到低位挖掘/后排套利标的普涨，呈现出阶段性见顶的信号🥬👝🍋💔。中长期维度来看，我们依然看好低利率环境下创新药BD出海进入商业收获期，板块中枢上移🥾💕🩱，基本面优质的创新药标的将获得显著超额💋👄🥕👞。但对于重视时间成本的投资者而言，在短期波动思维下，板块的容错率随着交易拥挤度提升开始下降，在“守住胜利果实”的心态下👅，部分资金逐渐选择止盈👗💌🍅💝🩰。同时，新消费板块的成交额占比也从高位回落💖🥻，表明资金开始流出，选择性价比更高的方向。从近期算力通信、传媒修复🍉😈、AI端侧开始活跃等现象亦能够看出，部分资金已经有意愿进行高切低😠🍏🥕。

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估值角度，上半年财政**预期💝🥦、国防开支提升推动工业板块估值上移，当前估值水平与2025年3月高位的23倍2025E P/E相比略有回落，随着美联储降息预期不断推迟，以及关税不确定性持续存在😈👗🧅，估值继续上行空间有限👠🍒😠🥔。

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1🌽💘💯、基本面：港股较A股业绩增速更强🍉，A股消费+制造+周期🍇💛💓🍉👅，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🩰💌。近两年来港股业绩增速显著强于A股🍓，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🩳🧅🍓，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累💟🩱，核心在于A股的行业特征💖，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）👠🧅🥝👿，消费（食饮8%、医药6%）🧅🍍，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🥭🤬🥝🩱、通信12%）🍌😡，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🥝💖🥕💞，包括腾讯🩳、网易、美团等互联网巨头👚🍎，消费、制造等行业占比不高👙，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🧅。历史上看🤬，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感💔，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优😻🍊🍌，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%🍎🌽👅，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍅，全部港股从-3%升至12%💟👙，二者增速差从8pct降至-6pct👘👅。

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1、能源经纪公司 PVM 分析师塔(ta)马斯(si)・瓦尔加（Tamas Varga）表示：“以(yi)色列与伊(yi)朗之间的冲突升(sheng)级，包括对核目标和军事目标的打击，标志(zhi)着(zhe)中东地缘政治的转折点，其连锁反应(ying)已在全球市场显现。霍尔木兹海峡 —— 每日有 2000 万(wan)桶石(shi)油通过 —— 如(ru)今处于地(di)缘政治的(de)刀刃边缘。”

2、从(cong)消息面上(shang)看，“2025陆家嘴论坛”将(jiang)于6月18日至19日召开(kai)。本届论坛主题为“全(quan)球经济变局中的金(jin)融开放合作与高质量发展”，此(ci)前媒体报道称论坛期间，中央金(jin)融管理部门将发布若干重大金融政策。