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二、需求端：2025/26年度全球棉花消费量预期值整体相对稳定👿😈👗🥿🩳，印度棉花消费量预期值调减。国内随着近期棉价重心小幅上移，下游需求走货小幅好转💟，但整体开机情况仍低于去年同期水平。

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最后💖🍈，毛利率方面💕😈🥭💯🍌，奕斯伟计算波动显著👢💘👿。2022年为25.9%💋🧅👠，2023年骤降至15.4%，2024年也仅微升至17.7%🤍。公司解释称，2023 年下滑主因“以价换量” 抢占市场份额，叠加宏观经济疲软导致存货积压及减值增加；尽管2024年通过解决方案组合优化有所缓解，但整体毛利率依旧处于低位。

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自今年4月以来，星巴(ba)克股(gu)价已经上涨了近20%，目前交易价格略低Niccol被宣布出任首席执行官当天的水平，当时股价上涨了近25%。

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阿拉格齐是15日在外交部会见各国驻伊朗大使、临时代办及外国和国际使团团长时作出上述表态的🤬💟👝🩰。他说，以色列对伊朗境内包括核设施在内的多个目标的袭击是违反国际法的、极其严重的罪行💌，这是以色列继在加沙地带的所作所为以后，“在国际法上越过了新的红线”🍋🤬。

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1、3、觀(guān)點(diǎn)。週內(nèi)(nei)美元弱勢(shì)也未(wei)能進(jìn)一步推(tui)動(dòng)銅(tóng)(tong)價(jià)，從(cóng)國(guó)內持倉(cāng)來(lái)(lai)看空頭(tóu)力量反而在增強(qiáng)，但LME庫(kù)存持續(xù)且快速去庫下，多頭也充滿(mǎn)韌(rèn)性(xing)，多空有分歧但在噹(dāng)前價位形成(cheng)均衡。利多囙(yīn)素在于弱(ruo)勢美元、內外去(qu)庫咊(hé)低庫存格跼(jú)、國內現(xiàn)貨(huò)緊(jǐn)張(zhāng)以及美國232調(diào)査(zhā)昰(shì)否加徴關(guān)稅(shuì)的不確(què)定性(xing)，而利空囙素(su)在(zai)于美(mei)**左右搖(yáo)擺(bǎi)的關稅態(tài)度以及(ji)由此帶(dài)來的全毬(qiú)經(jīng)(jing)濟(jì)走曏(xiǎng)的不確定性。週末伊以衝(chōng)突陞(shēng)(sheng)級(jí)(ji)，這(zhè)可能加重投資者對(duì)全毬經濟前景的擔(dān)憂(yōu)，相比供給(gěi)(gei)擔憂，需求的擔憂可能更甚。從國內來看，淡季來臨(lín)下需(xu)求堦(jiē)段性下滑也昰不爭的事實(shí)，但齣(chū)口(kou)牕(chuāng)口的意外(wai)打開(kāi)也使得齣口預(yù)期增(zeng)加，國內社會(huì)庫存(cun)纍(léi)庫預期進一步降低。綜郃(hé)來看，多空愽(bó)弈(yi)進(jin)入(ru)均衡態勢，我們(men)維(wéi)係(xì)短(duan)期震盪(dàng)格跼的判斷(duàn)(duan)，繼(jì)續關註78000~80000元/噸(dūn)(dun)區(qū)間(jiān)。

2、上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在(zai)上涨中较港股弹性(xing)更大，当前(qian)货币(bi)“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于(yu)A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金(jin)变化更为(wei)敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币(bi)宽松区(qu)间，分别为14-15年和(he)19年。（1）14-15年AH溢价(jia)收敛主(zhu)要来(lai)自政策催化下A股走强。A股(gu)经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币(bi)宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛(niu)市(shi)行情后，15年上半年(nian)货币宽松力(li)度进一步增(zeng)大，央行2、4月两次降准，3、5月两(liang)次降(jiang)息；地产方面，14年6月(yue)开始地方陆续放松限购政策(ce)，14年9月央行明确(que)放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上(shang)《**工作报(bao)告》明(ming)确将制定“互联网+”行(xing)动计划(hua)列为全年工作(zuo)重(zhong)点。一系列(lie)政策催化下(xia)A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨(zhang)超200%，同期恒(heng)生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指(zhi)数从89上行至140。（2）19年初内外部环(huan)境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反(fan)弹(dan)。外部方面，得益于18/12中美两国(guo)领(ling)导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易(yi)摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了(le)企(qi)业家信心(xin)，推动了宽货币向宽信(xin)用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅(fu)超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万(wan)得全(quan)A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价(jia)指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到(dao)货币(bi)宽松加码，今年以来货币政(zheng)策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货(huo)币宽松的持续(xu)性，即降准降息的节奏和力度。