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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”💛，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🥬，分别为14-15年和19年💘👚🥭。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🍏🍋。A股经历13年TMT牛市后🥾🍍，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化🧡🥝，包括货币宽松🤍💋🌽💘、地产放松、 “互联网+”产业政策催化🍉💋。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大💝，央行2🤬🍏💔、4月两次降准👛👢👜，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策🥔👝，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点😡💕😻🥔👠。一系列政策催化下A股持续上涨👝😠，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好👄🍆👢，宽货币+宽信用🍎🥦，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年🤍🍋，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心😡，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期🍒，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%💔，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128👅👿💝。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🌽🩱🥻👙，后续要关注货币宽松的持续性💯🥥，即降准降息的节奏和力度🥝。

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在(zai)資(zi)産(chǎn)質(zhi)量穩(wěn)健與(yǔ)政(zheng)筴(cè)託(tuō)底方麵(miàn)(mian)，2025年一季度商業(yè)銀(yín)行不良(liang)率維(wéi)持1.51%低位(wei)，撥(bō)備(bèi)(bei)覆蓋(gài)率208.1%，風(fēng)險(xiǎn)觝(dǐ)禦(yù)能力較(jiào)強(qiáng)(qiang)。政筴層(céng)麵通過(guò)降準降息（5月7日降準0.5箇(gè)百分(fen)點(diǎn)釋(shì)放萬(wàn)億(yì)流動(dòng)(dong)性）緩(huǎn)解銀行負(fù)債(zhài)壓(yā)力(li)，穩(wen)定淨(jìng)(jing)息差（2025年一季度部分銀行淨息差降幅(fu)收窄至10BP以內(nèi)）。

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多数投资者(zhe)对于下周(zhou)大盘走势依旧表示看好，但程度有所下降。在本周沪指冲高回落后，认为下周大盘将(jiang)“震荡走高，站上3400点”的(de)受访者占比环比下降13个百分点，最新为(wei)42%；认(ren)为(wei)大盘将“震荡下行(xing)，回撤考(kao)验(yan)3300点”的观点(dian)比例为39%，环比(bi)大幅提升21个百分点。此(ci)外，认为(wei)“横盘震荡”的观点比例为15%，环比下降7个百分(fen)点。

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1、中国和东盟是目前(qian)主要区域经济体里面唯一高增长、低(di)通(tong)胀的经济体。近两年来，双方均保持着4%-5%的增长速度和0-2%的通胀水平。这是技术进步型、增长型经济体的(de)典型特征，显著区别于低增(zeng)长、高通胀或滞胀衰退的全球经济环境，为区域经济提供了坚实(shi)的起点(dian)。

2、本周五（6月13日）盘中，银行指数再创历史最高的7237.72点，年内上涨11.66%，去年以来累计上涨61.4%😈，较2015年最高点4385.9点🥝，累计上涨65.02%🍋。尤其是最近两年，资金对高股息风格偏好显著，银行指数2024年以来累计上涨61.4%，远超TMT、新能源等新兴领域。