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2025-06-24 23:57:34 作者:闻凤军

1-5月份,全国固定资产投资(不含农户)191947亿元,同比增长3.7%;扣除房地产开发投资,全国固定资产投资增长7.7%。分领域看,基础设施投资同比增长5.6%,制造业投资增长8.5%👞,房地产开发投资下降10.7%。全国新建商品房销售面积35315万平方米🥕🍎😻🥝,同比下降2.9%;新建商品房销售额34091亿元,下降3.8%🍓。分产业看,第一产业投资同比增长8.4%,第二产业投资增长11.4%💕💟😻,第三产业投资下降0.4%。民间投资同比持平🥻💞;扣除房地产开发投资🥻🤬👘👅🍉,民间投资增长5.8%🍅👡👢💞🥒。高技术产业中,信息服务业💌,航空、航天器及设备制造业🥾🩲🍒,计算机及办公设备制造业👡💕,专业技术服务业投资同比分别增长41.4%🍇、24.2%🎒🩰、21.7%🩲🥭、11.9%。5月份,固定资产投资(不含农户)环比增长0.05%。

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5月份,社會(huì)消費(fèi)品零售總額(é)41326億(yì)元,衕(tòng)比增長(zhǎng)6.4%。其中,除汽(qi)車(chē)以外的消費品零售額37316億元,增長7.0%。1—5月份,社會消費品零售總額203171億元,增長5.0%。其中,除汽車以外的消費品零售額184324億元,增長5.6%。

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2、1、基本面:港股较A股业绩增速更强🤬💓🩱,A股消费+制造+周期👙🎒,港股更偏科技互联网👞🥔🥻🥾,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累💛💯,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%)👢,消费(食饮8%、医药6%)🩳,制造业(汽车5%👘💖、电子5%、电力设备4%)等💯,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下🎒👗👅👅,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域👙💔🥿😠,包括腾讯、网易🥝🍋、美团等互联网巨头,消费💗🌽👄🍓、制造等行业占比不高💟🍏🥭,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🥝,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感🥒💛,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4👠🥝👘,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%💔,全部港股从-3%升至12%🧄🍒👚,二者增速差从8pct降至-6pct。

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