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2025-06-27 10:44:40 作者:李芳

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3、投资者结构:港(gang)股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配置(zhi),港股较(jiao)A股率先受益。截至(zhi)2024Q4,A股(gu)投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资(zi)占比5.8%。相比之下港股机(ji)构(gou)化程度(du)更(geng)深,根(gen)据港交所(suo)披露的最新数据,2020年港股(gu)机(ji)构投资者占(zhan)比(除做市(shi)商)达57%,其中海(hai)外机构投资者占比36%,海外个(ge)人投资者占比5%,外资(zi)占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股(gu)更易受海外影(ying)响,历(li)史上看AH溢价指数与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主(zhu)因国际资本寻求中国资产配置,港股相(xiang)比A股制度更为开放和便捷(jie),由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升(sheng)温,尤其在特朗普(pu)公布对等关税后美元资产遭(zao)受大(da)幅抛售和价(jia)格下跌,东(dong)稳西荡下外资加速流入中国市场(chang),港股凭借低估值(zhi)、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上(shang)市的企业,外资机构持股占比越高,AH股溢(yi)价率越低(di)(图表13)。典型如家电行(xing)业中,美的集团(tuan)外资持股占比68%(由于(yu)无法(fa)获取准确数据,这里以(yi)国际(ji)中介机构持股(gu)比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低(di)25%,AH股溢价率也(ye)更高达到18%。

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