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2025年4月和5月👅，甘肃矿区法院两次开庭审理该案时👿🧄👘🍑，三维汇成的诉讼对象中🌽🍋，上述16名担保人中的银河天成系公司（除银河集团外）共有9名担保人被列入被告💖🍎，但银帝集团、银帝地产集团未被起诉🤬，4名自然人潘琦👛🧄🧅🥬、潘勇🧡、姚国平和刘建民，也均未列入被告🥥😡🍅🍋👘。

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1、2025 年以来大盘的两轮(lun)上涨行情在空间和(he)时间维(wei)度都具备相似性。第一轮“东升西落”行情始于美元见顶回落，弱美元和中国科技资产重估双重叙事驱动下(xia)，全A量价齐升。第二轮(lun)行情是中美贸易摩擦冲击下大盘形成“黄金坑”，随(sui)后国家队积极(ji)入市、稳市(shi)政策陆续(xu)出台修复市场预期，外(wai)部方(fang)面中(zhong)美(mei)关税边际改善，市场反弹。两轮行情虽时空相(xiang)似，但板块轮动特征(zheng)差异显著。

2、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期🥝💞💝，港股更偏科技互联网👚，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🩱🍉👙，显著高于全部A股的-3%🥑🍊，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🍓。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🤬🥿，核心在于A股的行业特征🥦🥾🍇🍊，从剔除金融的净利润占比来看👿，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🍅🥔💔，消费（食饮8%🥦、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%🍋、电力设备4%）等👄👛，这些行业基本面受价格因素影响更大💔🍎🎒💞，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🍎。相比之下👡🩰，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🧅，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域😻💛🧅，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🧡🍉。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感👞😠，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🥭，典型如16Q4-19Q4👢😈，PPI同比从5.5%降至-0.5%🍒，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍏👡💘，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct🥭🍒。