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其次，资金流向匹配。一方面，东南亚地区正成为全球FDI（外国直接投资）流入增长最快的区域之一。另一方面😈😡💛🩳，中国在资金利率下行、潜在投资需求旺盛的背景下👿🥥，与东南亚需要资金、具有投资空间的现状形成了较好匹配👠。

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我們(men)繼(jì)續(xù)提示，A股中期重迴(huí)結(jié)構(gòu)牛，仍依顂(lài)于科技産(chǎn)業(yè)趨(qū)勢(shì)突破。短期科技超跌反(fan)彈(dàn)齣(chū)現(xiàn)中斷(duàn)，尚未擺(bǎi)脫(tuō)調(diào)整(zheng)波段。中期重(zhong)新凝聚共識(shí)，更可能需要等(deng)待基礎(chǔ)層(céng)(ceng)突破，打開(kāi)(kai)應(yīng)用層突破空間(jiān)。

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展望A股后市，待相关事件充分消(xiao)化后，或不(bu)必过度悲观。光大(da)证券(quan)认为，近(jin)期国内政策仍积极发(fa)力，预(yu)计后(hou)续政策仍将持续(xu)落地。内外因素交织之下，预计指数6月整体将保持(chi)震荡。扩(kuo)内需一直是近(jin)期国内政(zheng)策的重点，未来有(you)望持续迎来政策(ce)催化，此外，消费行业业绩整体更具韧性，建议关注(zhu)食品加工、专业服务、休闲食品等(deng)行业(ye)。

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2H25数据中心供电协议政策有望明确，看好数(shu)据中心溢价(jia)协议年内落(luo)地(di)，建议关注市场化发电企业短期催化机会。与数据(ju)中心签订(ding)溢价协(xie)议是公(gong)司未来盈利、股价上(shang)行的核心驱动力。当前，FERC、ERCOT等电力监管部(bu)门对与数据中(zhong)心定向签约供电协议模式暂时(shi)驳回，主要由于担忧(you)定向协议损害其他电力用户权益。2H25多个监管部门拟重新审(shen)议相关政策，FERC 6月初将进行会议，裁决有望(wang)三个月内完成(cheng)（若强制和解需额外60-90天），ERCOT相关法(fa)案SB6在听证阶段，6月初(chu)或进行立法会议。我们认为监管(guan)部门在重新评议后或认可定向协议模式，并附加补贴其他(ta)电力用户、补贴电网(wang)公司方案。当前云厂(chang)商数据中(zhong)心建设需求旺盛、价格接受能力强，一旦监管方案明确，在谈(tan)协议加速落地可能性较大，或对发电企(qi)业形成催化。

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1、週五（6月13日），喫(chī)喝闆(bǎn)塊(kuài)繼(jì)續(xù)迴(huí)(hui)調(diào)，反暎(yìng)喫喝闆塊整(zheng)體(tǐ)走勢(shì)的食品ETF（515710）開(kāi)盤(pán)后持續下行，而后(hou)維(wéi)持低位震盪(dàng)，截至收盤，場(chǎng)內(nèi)(nei)價(jià)格跌(die)2.3%。

2、1💖👛💘、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期🍎🥔🥥💗，港股更偏科技互联网🥬🥥👚，受价格下行的影响较小🩲。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🩱👢，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征😡🥬，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🍊，消费（食饮8%🎒😈🍅、医药6%），制造业（汽车5%💓🥭、电子5%🎒👗💛、电力设备4%）等🍑🍇，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利👞🍒👄💋，进而影响盈利表现👝🎒🍍。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🥭🍓🥔🥾、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🥿，由于A股行业结构更偏传统经济🍈👜🍇，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优👿🍌👙🍉，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。