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【数据·估值】本周整体A股估值水平上行，万得全A指数PE（TTM）为15.2😻🍒，较上周上行0.1，处于历史估值水平的51.7%分位数💝。本周指数估值多数下降，其中，汽车、国防军工和有色金属估值涨幅居前，计算机、食品饮料、建筑材料估值跌幅居前。

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1）安全资产方向（如黄金、稀土、核电设备等）：中美谈判中稀土出口管制可能放松，显著缓解供应端担忧💓🍆💟；在地缘和资源**意识升温背景下🩰，此类安全资产中期配置价值凸显，建议适度配置并密切关注政策节奏🥑👠；

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考虑到近期创新药行情如火如荼，投资者对估值也逐渐加以重视🥝👛💌🩱。港股通创新药ETF（认购：520883/上市：520880）拟任基金经理丰晨成分析指出😻👿👅，从全球创新药的估值比较看，美股Biotech指数的PS市销率估值目前仍明显高于港股创新药板块PS估值👠。此外💋👙💝，从历史比较来看🥔，截至2025.6.11，目前的恒生港股通创新药精选指数点位基本持平于2023年1月底的水平，而恒生科技指数👢👘🧅💗、恒生国企指数点位则分别较2023年1月底的水平已高出19%🍌🥒👅、18.3%。他同时指出🥾💛🧅💝🩲，高成长行业往往能通过业绩高增长消化高估值🍏，创新药亦然。

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得益于三季度收入衕(tòng)比基數(shù)的降低，及中國(guó)消(xiao)費(fèi)**措施或逐漸(jiàn)取得成(cheng)傚(xiào)(xiao)，我們(men)(men)相信3Q25行業(yè)增速(su)或在中國區(qū)的驅(qū)動(dòng)下環(huán)比改善(shan)，整體(tǐ)上2H25增速或(huo)好于1H25。各奢侈品集糰(tuán)均已開(kāi)始節(jié)費提傚，我們相信2H25的成本節省將(jiāng)更爲(wèi)明顯(xiǎn)，行業利潤(rùn)(run)或(huo)于(yu)2H25恢復(fù)衕比增長(zhǎng)。

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1、在权益类公募基金扩容、中长期资金入市与政策工具护航下，A股资金面或将延续稳中向好态势。居民财富向金融资产加速再配置的趋势愈发明确，后续可重点观察市场情绪面的修复节奏。

2、维持年度策略观点：牛市上半场金融(rong)再通(tong)胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持(chi)年度策略(lve)《再通胀(zhang)牛(niu)市》看法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对扭(niu)转通缩预(yu)期至关重(zhong)要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物(wu)再通胀，实际利(li)率下行(xing)与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷渠道从淤积的金(jin)融市(shi)场进入实体经济。当前仍处牛市(shi)上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松(song)助力(li)小盘成长弹性释放，同时(shi)通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红(hong)能力占优。牛市(shi)上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回(hui)归，在观测到PPI的显著修(xiu)复之(zhi)前，仍维持红(hong)利(li)底仓+小盘成长的(de)哑铃型配置思(si)路。