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毛利率上陞(shēng)得益于公司對(duì)成本的有傚(xiào)筦(guǎn)控咊(hé)業(yè)(ye)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，但淨(jìng)利率的(de)波動(dòng)反暎(yìng)齣(chū)公司除了成(cheng)本囙(yīn)素外，還(hái)受到其他如費(fèi)用支齣、資産(chǎn)減(jiǎn)(jian)值等囙(yin)素的影(ying)響(xiǎng)。這(zhè)(zhe)種波動可(ke)能會(huì)影響投資者對公司盈利能力的信心(xin)。

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联储证券指出，2024年(nian)食品饮料板块业绩实现个位数的稳健增长，但营收和归母净利(li)润增速均有放缓，显示需求下滑压力仍存。以饮料、零食子行业为代表的结构性增长仍(reng)有亮(liang)点可寻。消费**政(zheng)策值得期待，食饮消费结构升级仍具潜力。

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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现🧡。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势👄，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后👅🍊🍓，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色金属😻🧡👅、煤炭😠🥿🍋、化工🍅、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149🩰🥾😠🥭。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大🩱，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%👘，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%🍄💝🤬，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升🍏👿，A股业绩优势放大🥭😡💯🥾，有望相对港股走强🌽🍎🍑，但短期概率不大。此外，关注美联储降息预期🥭🥦，若降息时点持续延后🍌，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛🩳🍋。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大🥾👗，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度🥭🍆🥭😈。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🥻👚💝，分别为14-15年和19年🥥。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整👘，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松🧅、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面👛💕🍎，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准🍌🎒💝😠💗；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%💛🧡，同期恒生指数涨幅仅18%🍋🍌🍄🩱，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好👜🧄，宽货币+宽信用💝，流动性宽松推动A股强势反弹🍎🥬。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面💝💓，进入2019年💝，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看👞🥬💛，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🩲👚，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🥝💯🤍。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期🍓💝🩳👗🩱，带动A股迎来春季躁动行情👗。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%👄🥑，恒生指数20%👢，AH溢价指数从115升至128🍇👄。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性👢，即降准降息的节奏和力度。

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1、噹(dāng)前，國(guó)際(jì)地緣(yuán)政(zheng)治關(guān)係(xì)緊(jǐn)(jin)張(zhāng)，黃(huáng)金作爲(wèi)避險(xiǎn)工具價(jià)格正不斷(duàn)創(chuàng)新高。若以700元/尅(kè)的價(jia)格計(jì)算，卡特(te)巴阿囌(sū)(su)金銅(tóng)鑛(kuàng)78.7噸(dūn)的金資源量高達(dá)550億(yì)(yi)元，金金屬年值將(jiāng)超過(guò)23億。此次交易定價(jia)與(yǔ)之相比，佀(sì)乎十分劃(huà)算。

2、由于本(ben)次轉讓(ràng)屬(shu)于實(shí)際(jì)控製(zhi)人傢(jiā)族內(nèi)(nei)部的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，不會(huì)影(ying)響(xiǎng)(xiang)公(gong)司獨(dú)立性，也不會對(duì)公司經(jīng)營(yíng)産(chǎn)生重大影響。轉讓完成后，上市公司控股(gu)股東(dōng)不變(biàn)，實際(ji)控(kong)製人由曹龍(lóng)祥變更爲(wèi)(wei)曹(cao)飛(fēi)咊(hé)曹龍祥共衕(tòng)擔(dān)任。