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1、基本面：港股较A股(gu)业绩增速(su)更强，A股消费+制(zhi)造+周期，港(gang)股更偏科(ke)技互联网，受价格下行的(de)影响较小。近两年来(lai)港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显(xian)著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融(rong)的净利润(run)占比来看，2024年A股(gu)主要(yao)集中在周期（石化(hua)14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价(jia)格因素影响更大，价格下行压(ya)缩毛利，进而影响盈利表(biao)现(xian)。相比之下(xia)，港股除金融外，行业主要集中于周(zhou)期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏(pian)向于互联(lian)网、信息(xi)服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港(gang)股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏(pian)传统经济，因(yin)此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩(ji)更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速(su)差从8pct降至-6pct。

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不過(guò)好景不長(zhǎng)，2021年咊(hé)2022年(nian)，人(ren)保養(yǎng)(yang)老的業(yè)績(jī)卻(què)(que)迎來(lái)了變(biàn)臉(liǎn)，營(yíng)(ying)業(ye)收入分彆(biè)降至了7.58億(yì)元、4.86億元，降幅分彆達(dá)-6.88%、-35.88%；衕(tòng)期淨(jìng)利(li)潤(rùn)也分彆壓(yā)縮(suō)(suo)至了1.34億元、0.92億元，增速分彆爲(wèi)(wei)-40.18%、-31.34%。

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1、避免(mian)負(fù)債(zhài)(zhai)或擺(bǎi)脫(tuō)負債…… 昰(shì)至關(guān)重要的。如菓(guǒ)妳(nǐ)拕(tuō)着債務(wù)這(zhè)箇(gè)(ge) “枷鎖(suǒ)”，就永(yong)遠(yuǎn)無(wú)灋(fǎ)實(shí)現(xiàn)(xian)財(cái)務獨(dú)立。令我有點(diǎn)震驚(jīng)的昰，在我(wo)們(men)的文化中，負債已經(jīng)變(biàn)得如此正常(chang)，以至于人們理所噹(dāng)然(ran)地認(rèn)爲(wèi)，“嗯，我噹然要借錢(qián)買(mǎi)這箇、那箇或其他東(dōng)西。”

2、新消费(fei)主题在IP潮玩、古法黄金上涨后，围绕“年(nian)轻人的茅台”概念扩散板块布局。一方面是(shi)轻松生活，包括(kuo)各类代理外包、个(ge)性化定制高效服、餐预制菜、连锁(suo)品牌杂货店等细分领域；另一方面是情绪消费，包括缓压治愈、精品创意、情感陪伴、社交体验、品(pin)牌文化。后续可以关(guan)注的扩散赛(sai)道包(bao)括大众餐饮 (除(chu)新中式(shi)茶(cha)饮(yin)外，还有地方美食(shi)、中式快餐等）、食品饮料 (功能性食饮、保(bao)健型食饮、电商营(ying)销）、服装 (中高端服饰、线上预售等）。新消费属性产品不仅有广大的国内市(shi)场，在外部环境复杂多变的背景(jing)下也在增强韧性。如果对国内新(xin)消费板块的全球领先优势进行刻画，则2020年该指标见底后脉冲向上，功能性服(fu)饰、小家电(dian)、体育和户外用品(pin)等板块优势明(ming)显(xian)，新消费(fei)板块的贸易不可替(ti)代性在新世纪以(yi)来(lai)逐步(bu)走强(qiang)，服务机器人、宠物食(shi)品、珠(zhu)宝首饰钟表等新消费(fei)产(chan)品在全球贸易链中可平替程度较小，内需可进、外需可守。