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1🥬🩳、基本面：港股较A股业绩增速更强🧄🥒💕，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🎒🥝🥝👠🩳，同样高于全A（非金融）的-13%🍓👢👠👛。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👝🧄👿👞💟，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🥒💝👞，消费（食饮8%👗🍍、医药6%）🥬，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等💞👿🍋，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利👿🍎，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）💝👅💛，且更偏向于互联网🥿🍌🥦👜、信息服务等细分领域🥝👚👝🩳😡，包括腾讯💓🩲👜、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小💘🥒👗👘。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🍄🍅😠🍆，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍆，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%👝👄，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🥭👡，全部港股从-3%升至12%🍄💔，二者增速差从8pct降至-6pct。

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3） 经济基本面来看，内需不足、物价低迷仍对企业盈利产生制约。5月CPI同比下降0.1%👝🧡🍇，小幅好于市场预期🩳，5月PPI同比下降3.3%🥭，降幅较上月进一步走扩，已连续32个月处于负值区间。PPI持续低迷，除了油价下行的输入性影响外🤬，国内有效需求不足🩱、部分行业产能过剩也是重要原因😈🍋。提振物价的关键在于“扩大有效需求，畅通供需循环，打通实体经济堵点”🧅💔🥝，需要“财政、货币、产业、就业🩲🧡💗🥿🍓、社保”等各项政策协同形成合力。历史经验显示，PPI与A股非金融企业盈利增速呈正相关🥿💝，物价中枢重回上行还需政策进一步落地显效。

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其中，與(yǔ)國(guó)傢(jiā)電(diàn)網(wǎng)的郃(hé)作歷(lì)史(shi)長(zhǎng)達(dá)15年，2024年來(lái)自國傢電網的(de)收入佔(zhàn)比接近50%。截至目前，公司多欵(kuǎn)産(chǎn)品已(yi)在業(yè)內(nèi)取得(de)較(jiào)高市場(chǎng)份額(é)，如(ru)覈(hé)心産品輸(shū)電線(xiàn)路(lu)智能廵(xún)(xun)檢(jiǎn)設(shè)備(bèi)在2017年-2024年的國內市佔(zhan)率約(yuē)爲(wèi)27%-31%、行(xing)業排名第二。

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