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业内专家分析，这种以高额返佣驱动的(de)营销模式不(bu)仅(jin)扰乱市场秩序，更将成(cheng)本转嫁给(gei)消(xiao)费者。随着监管部门(men)重拳出击，汽车金(jin)融市(shi)场正(zheng)迎(ying)来深(shen)度调整(zheng)。未来，汽车金融(rong)市场将(jiang)回(hui)归服务(wu)本质，通过科技赋能和差(cha)异化竞争实现健康发展。

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2🍓💞🍒🧄、估值：港股更便宜🤍，结构上汽车🍏👿🩱🍏、军工🥿、电力设备🍉、电子等行业较A股估值更低🥻👄😈。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股🥿，截至6/13，万得全A PE（ttm🥦🍎，下同）19.3倍👛🍆🥭，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍👚，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块🍎🍅👙🥦，创业板指当前PE 31倍🍌🌽💘，高于恒生科技的20倍🍆🌽🥥。从相对水平来看，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位🩲。年初恒生指数PE 8.7倍👚，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍🥬、35%分位😠🥻🥻，4月初经历关税冲击的下跌后👝👞，恒生指数PE 8.9倍、17%分位🍊💘💌💗，同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看，取同在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价💋🍋🥒，其中汽车（134%）🤍、军工（107%）👛🥑👛、电力设备（89%）👝🧅🍍、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）🥿💕、家电（9%）💗💯🩳、银行（12%）、有色金属（18%）🧅🧡🍉、医药（23%）溢价较低。

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行業(yè)數(shù)據(jù)方麵(miàn)，國(guó)傢(jiā)統(tǒng)計(jì)跼(jú)數據顯(xiǎn)示，5月份70箇(gè)大中城市(shi)中各線(xiàn)城(cheng)市商品住宅銷(xiāo)售價(jià)(jia)格環(huán)比下(xia)降，衕(tòng)比降幅繼(jì)續(xù)收窄。一線城市(shi)新建商品住宅銷售價格環比由(you)上(shang)月持平轉爲(wèi)下降0.2%，其(qi)中上海上漲(zhǎng)0.7%，北京、廣(guǎng)州咊(hé)深圳分彆(biè)下降(jiang)0.4%、0.8%咊0.4%；衕比方(fang)麵，一線城市新建商品住宅銷售(shou)價格下降1.7%，降幅比上月收窄0.4箇百分點(diǎn)，其中上海(hai)上漲5.9%，北京、廣州咊深圳分彆下降4.3%、5.8%咊2.6%。

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关注汽车行业“反(fan)内卷”语境下零部件行情的持续(xu)性。6月10日起，多家头部车(che)企宣(xuan)布低供(gong)应商(shang)支付账期统一缩短(duan)到60天以内，有助于缓解车企“内卷”。虽然2020年以来汽(qi)车上下游环节的盈利触底后均有回暖，但竞争格(ge)局出现(xian)了较大分歧。分细分领域来看，电(dian)动乘用车过去三年间ROE的修复程度最为突出，其次是汽车电子电气系统、轮胎轮毂。下游整车和中上游零(ling)部件板块的(de)行业集中度分歧(qi)最(zui)近一次是在2022年开始快速拉大，乘(cheng)用车行业集中度趋稳并体现(xian)出安全壁垒，零部件集中度持(chi)续下滑、竞争环境进一步(bu)加剧。2024年以来乘用车板块的资本开支/折旧摊销一(yi)度收缩，而(er)零部(bu)件板块的开支持续(xu)上行，供需格局进一步变差。此次整(zheng)车环节向中上游零(ling)部件(jian)的让利(li)，对于缓解汽车产业链上下(xia)游格局的利润分配和供需压力，意味着积极信号，板块一度反(fan)弹，后续则(ze)要(yao)观察下半年汽车行业“反内卷”的举措落地，预计会逐步延(yan)续回暖态势。

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