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美国银行(xing)的战术模型显示，投资者应重点关注美国(guo)的(de)通信(xin)服务(wu)、公用事业和科技领域，将互动媒体(ti)与服务、金属与矿业以及独立电力与可再生能(neng)源发电企业列为最(zui)具“投资价值”的行业。

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然而，宽基指数产品也未能幸(xing)免。华宝中证1000指(zhi)数、景顺长城MSCI中国A股国际(ji)通指数增强(qiang)、浦银安盛MSCI中国A股ETF联接、华安深证主板50ETF、国泰中证(zheng)港股通50ETF发起联接(jie)，共计5只宽基产品年内均已宣告清盘。许之彦(yan)旗下华安深证(zheng)主板50ETF因(yin)基金持有人大会同意(yi)在(zai)3月20日终止上市，产品运作尚不足一年，也因而刷新国内宽基ETF最短(duan)存续纪录。

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作为近两年A股市场“最抗跌”的板块，银行持续上行，走出了傲人的相对收益🍍👄💔💗🤬。今年以来，中证银行指数累计上涨9.8%🍍，较上证指数、沪深300分别超额9.05和11.6个百分点；若从2022年10月底的近3年低点算起，中证银行指数累计涨幅高达55%，同期上证指数和沪深300涨幅仅15.81%、9.12%🥑🍊🩲💖。

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“中等风险收益特征产品空缺，多资产产品线有望成为布局重点。”一位券商的基金分析师告诉记者🍏🩱🥾🍓，中国证监会近日发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》也明确要求加大含权中低波动型产品创设力度💟🤬。

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1、1、基本面：港股较A股业绩增速更强👘👿，A股消费+制造+周期🍑🍆，港股更偏科技互联网🥬👜🩱，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🧡🥔🥻，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🍍👜👄。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征🧡👄🍎💔，从剔除金融的净利润占比来看👗💝，2024年A股主要集中在周期（石化14%💘🩲😡💛、煤炭6%）👙，消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%💟、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大👜，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🧅🌽。相比之下🍓💖💯，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🥝🩰，包括腾讯、网易😻🥾、美团等互联网巨头😡，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍊。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🤍😡🍍，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct🧄👛。

2、2、估值(zhi)：港股(gu)更(geng)便宜，结构上汽车、军工、电力设备、电子等行业较A股估(gu)值更低。从(cong)估值绝对水平来看，多年来港股(gu)持续低于A股，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒(heng)生指数10.6倍，对比(bi)成长板块(kuai)，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍。从相对水平来看，今(jin)年港股两次行情启动时估值(zhi)均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同期万(wan)得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后(hou)，恒生指数PE 8.9倍、17%分位，同(tong)期万(wan)得全A 17倍、24%分位。结构上看，取同(tong)在A、H两地上市(shi)的公司，通过整体法计算(suan)行业PE，并以“A股行业PE/港(gang)股行业PE-1”衡(heng)量某一行业A股相(xiang)对港股的估值溢价，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价(jia)更高，即港股相对A股更便(bian)宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有(you)色(se)金属（18%）、医药（23%）溢价较低。