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在上海新虹桥国际医学中心👄🥿👗🩳，华山医院神经外科团队是多项脑机接口应用落地的关键手术团队。2025年初🥻🍓👿👄，一位患者在华山医院完成高通量柔性脑机接口植入手术后💗🤬，仅在脑海中想出“2025新年快乐”这几个字，就被电脑成功解码💛💘🤬🧡，并发出指令操纵机械手做出比心动作🍍，人称“用意念合成言语”。

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►  “流動(dòng)性(xing)過(guò)賸(shèng)”下資金尋(xún)求有限迴(huí)報(bào)，進(jìn)一(yi)步強(qiáng)化了結(jié)構(gòu)性行情咊(hé)抱糰(tuán)。我們(men)在(zai)前文提到，噹(dāng)前國(guó)內(nèi)私人(ren)部門(mén)持續(xù)信用收縮(suō)的癥(zheng)結不昰(shì)(shi)錢(qián)不夠(gòu)多或(huo)利率絕(jué)對(duì)水平不夠低，恰恰相反，宏觀(guān)流動性上，噹前中國M2高達(dá)325萬(wàn)億(yì)人民幣(bì)，昰GDP的2.4倍，不僅(jǐn)(jin)槼(guī)糢(mó)創(chuàng)歷(lì)(li)史新高，與(yǔ)GDP的差距也昰歷史新高，145萬億人民幣的儲(chǔ)蓄槼(gui)糢也昰(shi)歷史高點(diǎn)。利率水平不僅昰歷史低點，在全毬(qiú)範(fàn)圍(wéi)也接近最低。與此衕(tòng)時(shí)，微觀流動性上，5月香港囙(yīn)(yin)金筦(guǎn)跼(jú)投(tou)放流動性導(dǎo)緻Hibor快速走低至接近零，也提供(gong)了(le)相噹充裕(yu)的流動性環(huán)境。之所以齣(chū)現(xiàn)這(zhè)種情形，與金(jin)筦(guan)跼爲(wèi)了對衝(chōng)港(gang)幣此前觸(chù)及強方7.75后，自動觸髮(fà)(fa)的(de)撡(cāo)作機(jī)製有直接(jie)關(guān)係(xì)。但更重要的(de)昰，本輪(lún)投(tou)放(fang)的(de)槼糢咊速度都遠(yuǎn)超歷史(shi)正常水平，5月(yue)2日至5月6日短短4天內四次(ci)投放港幣，纍(léi)計(jì)註資1294億港(gang)幣。金筦(guan)跼無(wú)(wu)灋(fǎ)決(jué)定昰否(fou)要撡作以及何時撡作，但可以決定如何撡作。不過(guo)短期來(lái)看(kan)，Hibor難(nán)以更(geng)低，流(liu)動性或邊(biān)際(jì)收緊(jǐn)，近期隨(suí)着港元再度觸及7.85弱方保證，香港(gang)金筦跼也時(shi)隔兩(liǎng)年再度收緊流動(dong)性（《Hibor如(ru)何影(ying)響(xiǎng)港股？》）。

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5、地缘方面，需要关(guan)注俄(e)乌冲(chong)突以及中东局势(shi)的进一步演变。最新来看，俄乌远没有预期当中的快速达成停火，这将影(ying)响(xiang)欧(ou)盟对俄罗斯能源的制裁的策(ce)略，在6月欧盟一度下调俄罗斯原油的最(zui)高上限(xian)价(jia)格至60美元/桶，不过整体来看俄(e)罗斯(si)能源的供应和出口保持稳定，下半年预计仍将延续。从中(zhong)东来看，巴以问题继续扰动红海，原油运输绕行(xing)已成为常态。伊以方面，短期停火协议约束(shu)仍较弱(ruo)，美伊核协(xie)议仍(reng)未达成，届时伊朗的原油的生(sheng)产以及出口将面临不确定性，影响供应预期。在6月中(zhong)下旬展开的这轮冲突中，伊朗处于被动(dong)地位且反(fan)击能力弱，接下来的谈判或仍将处于弱势。这仍是原油市(shi)场下半年(nian)面临的最(zui)大(da)的计价因素之一(yi)。

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据沙姆哈尼称，伊(yi)朗从一开始就认识到，美国的谈判并非真正意在(zai)达成协议，而是(shi)为(wei)了在伊朗国内营造某(mou)种(zhong)氛围，为煽动**做准备，但“伊朗人(ren)民确实是清醒的人民”。在他看来，伊朗(lang)人民(min)在冲突中(zhong)表现出的团结“不是出于情(qing)绪(xu)，而是出于对敌人的认知，出(chu)于对伊朗重要性的(de)认知，以及对美以邪恶程度的认知”。

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1、🏮行业配置层面，相较于趋势跟随👅👙🍑💓🥒，更优的策略是低位布局🍄💘，善用赔率思维🥒。短期高低切依旧是市场重要线索：自25/1/13春季行情启动以来，分别以25/3/20👛💌👡、25/6/12为界💟🥾，市场共经历过两波较明显的高低切换👄🍑，当下仍处于第二轮高低切周期中💝🩲😈。以月度-季度维度的轮动视角看，【2025/3/20以来涨跌幅表现仍相对靠后、而近一月以来盈利预期边际调升或具备后续催化的板块】具备关注价值，除我们自5月以来持续强调的军工🤬👜🍎、风电😈🎒🍆🍓、游戏已陆续兑现外👄🥝，后续建议关注半导体、电池（固态电池主题）、电网设备、工业金属👛🥔、啤酒等板块的轮动机会；而另一方面🍑，资金脉冲加速🩱🎒、股债息差性价比进一步降低后🧅🥑🥻💘👄，也需警惕银行板块的短期波动风险👄💗🥦👜。胜率方向😈，结合估值、拥挤度位置，短期风格层面继续关注科技，行业层面优选光模块/PCB、国产算力链🍑💖😻🍄🩰，以及近期明显涨价的存储、小金属👠🥒🍅🥕🍅。

2、🏮 后续如何演绎？市场表现仍是由资金端/估值端主导🧡🥕🥾。战略上我们保持看多，维持下半年指数“更上一层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑🍅👜，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期💕。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征💌，表征资金环境对估值容忍度有一定约束；二是各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期🌽💯💟👿🥾、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险🍋🥾。