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3、策略(lve)观点：从供需增速平衡来看，预计2025年全球集运市场运力增速和(he)吞吐量增速分别为6.56%和2.5%，供需增(zeng)速差为4.06%；2026年运力增速和(he)吞吐量增速(su)分别为3.78%和3%，供需增速差为0.78%。上半年受关税扰动影响，美线运(yun)价向(xiang)欧线的传导(dao)效应(ying)打乱了EC2508合约的(de)旺季属性。在08合约进(jin)入交割逻辑(ji)前，盘(pan)面已(yi)提前计价欧线运价见顶回落趋势，08估值相(xiang)对偏低。然而(er)，基于当前相对积极的货量，我们(men)对今夏旺季需求仍持谨慎乐观预期，建议在08合约逐步(bu)进(jin)入交割月前(qian)可考虑逢(feng)低做(zuo)多。当(dang)前7月大柜报价折(zhe)算SCFIS约2200-2400点(dian)，8月(yue)即期运价(jia)即(ji)便(bian)下行，其斜率预(yu)计将缓于美线，08合约仍具基(ji)差修复空间。但需注意08合约多(duo)空博弈激烈，市(shi)场分歧明显，从(cong)相对(dui)确定性(xing)角度，更值得考(kao)虑逢高空配EC2510，主(zhu)要逻辑在于美线影响消退(tui)及淡季因(yin)素，其底部支撑可参考年内低点1100点附近——该(gai)水平(ping)亦接近部分船司1500美元/FEU左右的成本区(qu)间。同理(li)，从月间套利(li)视角观察，本轮8-10正套价差(cha)扩大(da)至约800点后开始回落(luo)。尽管我们仍认可08与10合约间(jian)的淡(dan)旺(wang)季转换逻辑，但(dan)基于相(xiang)对(dui)确定(ding)性考量，相较于8-10正套策(ce)略，EC2510-2512反(fan)套策略(lve)具备更高(gao)配置价值。参(can)考去年(nian)EC2410-2412合约价差走势，预计(ji)较(jiao)当前价差水平仍存(cun)约200-400点空间。

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机构(gou)分析认为，新股板块结构性(xing)轮动活跃特征较(jiao)为显著，估值(zhi)性(xing)价比突出的低位主题或低位新股标的持续活跃，资金交投意愿相对较高。6月末7月初，流动性和业绩(ji)扰动或略有(you)加剧，建议灵活择机(ji)应对。

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短期内，股票投资者愈发看涨，看跌期权的溢价不断缩水🌽👿。但长期来看，偏度几乎没有变化🤍，这表明乐观情绪难以持久。同样🍒💝，芝加哥期权交易所波动率指数（Cboe Volatility Index）的长期期货价格依然高企，显示出市场对关祱所带来的经济影响仍有较深的担忧🍅。

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1、我们在中期策(ce)略报告中描述了(le)本轮(lun)市场(chang)进入牛市阶(jie)段II，逻辑跟此前几次不同(tong)。对于权重指(zhi)数(shu)的逻辑是(shi)消灭高内在(zai)回报率股票，引发A股(gu)估值(zhi)重估。2025年(nian)中(zhong)国经济进(jin)入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷(mi)和下行，进入增速稳定波动率降低的新时(shi)代，A股自由现(xian)金流收益率不断提升。而(er)2018年以(yi)来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持(chi)续下行，此后银行股(gu)股息(xi)率相对无风险利率利差收(shou)敛，以及沪深300非金融建(jian)筑的自由现金流和(he)SIRR相对无风险利率利差收敛(lian)下行对应的就是估值(zhi)的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金(jin)的正反馈机制(zhi)，不仅会对(dui)市场走势产生显著影响，也会对市场(chang)风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可(ke)能会估值修复和提升空间更大(da)，是重要的选股方向

2、6月以来🍏，PTA现货价格持续强于期货😻😻，引发产业链企业高度关注🍌。据期货日报记者了解，截至6月26日，PTA基差月均值同比上涨40%。其中，基差在6月18日创下年内峰值👢💛。