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进入牛市阶段II💝，开户数大幅攀升，银证转账会大幅增加，个人投资者加速入场；与此同时，融资余额也开始大幅攀升；基金流入大幅放量，进入资金正反馈阶段。呈现“资金流入——市场上涨——驱动资金进一步流入”的强烈正反馈🍋🧡🥾。这个过程只要不被政策或者其他外力阻断，可以推动指数上行较大的幅度👚。牛市阶段II呈现明显的资金驱动的特征😻。

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⚑ 大势研判和核心逻辑：展望7月💓，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局。从基本面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性🤬🥑😻，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期🍏🩲🍓👚🍑，在科技、消费👜🥾😡、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能🩳👛🤬👅，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下🍎🍓👙，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面💝🥝，目前利率仍处于较低水平🍓🍄，资产荒趋势依然存在🍄🥬。上半年🧅👗💋，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件🧅🤬👅，类似现象在2020年也出现过🍑👜，我们称之为牛市阶段II👠。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看👚🩱，7月科技风格占优的可能性较大🥾🌽🥾🥭。

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1、🏮 后续如何演绎？市场表现仍是由资金端/估值端(duan)主导(dao)。战(zhan)略上我们(men)保持看多，维持下半年(nian)指数“更上一层楼”的判断，但战术上我(wo)们认为短期行情未必会演绎(yi)持续急涨，而是依然(ran)将(jiang)呈现一定的震荡特征。机构(gou)中长期资金入市+低利率时代下(xia)居民金融资(zi)产配(pei)置比例(li)提升的趋(qu)势是中期逻(luo)辑(ji)，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前(qian)阶段是否能(neng)开启资金的正反(fan)馈(kui)螺旋仍有待观察：一是今年(nian)以来的结构性行情都未走向持(chi)续抱团而是呈现轮(lun)动特征(zheng)，表征资金环境对估值容忍度有一定约束；二(er)是各方(fang)增量资(zi)金尚未形成明显(xian)合力，更多(duo)采取观望、被动跟随(sui)策略，而非主(zhu)动流入；三是除了(le)内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环境波动及过(guo)于乐观的降息(xi)预期能否兑现均存在不(bu)确定风险。

2、短期金融搭台(tai)，成长唱戏。海外AI算力(li)产业(ye)链继续演绎景气行情，稳定(ding)币主题、国防军工是弹性(xing)较高的方向。新消费和创新药6月30日后可能有反弹。高股息资产中(zhong)期(qi)估值重估是趋势，待短(duan)期市场(chang)关注度回落后，仍是配置机会。中期结构(gou)观(guan)点不变：A股重回(hui)结(jie)构牛，仍依赖(lai)科技(ji)产(chan)业趋势突(tu)破。看好(hao)三个宏大叙事(shi)强相关资产，黄(huang)金、稀土和国防军工。战(zhan)略看(kan)好港股是潜(qian)在牛(niu)市中的领涨市场。