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4 月以来的(de)反弹行情中市场轮动(dong)混乱且缺(que)乏(fa)主线，核(he)心因宏观因素扰动市(shi)场预期：1）关税冲击(ji)下中美摩擦存在进一步升级可能，致使市场风险偏好受挫；2）关税影响下国内(nei)经(jing)济承压，企业盈(ying)利复苏(su)节奏趋缓；3）地缘局势升温加剧市场不确定性；4）区别于(yu)第一轮科技重估逻辑，当(dang)前缺乏能催化(hua)行情展开的新(xin)叙事。在这些因(yin)素的扰(rao)动下，市场预期偏弱，沪指超跌反弹后仅围绕关税冲击前位(wei)置窄幅(fu)震荡，难以实现实质(zhi)性突破；同时增量资金匮乏，一个直观的体现是(shi)融资余额未随指数修复(fu)至关税冲击前的水平。因此，当(dang)前市场处于存量博弈的状态，表现相对(dui)无序。而从短(duan)期来看(kan)，“电风(feng)扇”式的(de)主题(ti)轮动仍将持续。

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