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2025-06-24 02:00:54 作者:陈孜昊

上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高🥥,因此对流动性和资金变化更为敏感🍏💘💔,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🧅🥻🩰,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🍇💛🥔。A股经历13年TMT牛市后💘💘,14年回调盘整👅🤬🍆,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化👢,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化🍉。其中货币方面🍒👡👄,14/11央行意外降息开启牛市行情后🥬🍊🍓,15年上半年货币宽松力度进一步增大👡,央行2👢💓🍈👡、4月两次降准🍇💟🍏,3🥾、5月两次降息💝🍅💘;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%🍋,同期恒生指数涨幅仅18%🥑🎒,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用👠,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🥾👢🥬🥻,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段🩰🍇;内部来看👞💗🍎😻,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心👡🥥,推动了宽货币向宽信用的传导👙,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看🍏🌽🩰💟,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。

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市场回顾:本周A股、港股指数先扬后抑🎒🍆🤍,周五中东地缘冲突使得资金流出风险资产,全球股指普遍回调,中国权益市场亦跟随调整🍋🍊🍍。A股市场成交额放量,主要指数多数收跌🤬,仅创业板指、微盘股指上涨🩳💓💌;北证50💞🥒、科创50领跌🥒。一级行业方面,本周A股有色金属、石油石化、农林牧渔领涨;食饮🍋🍒、家电、建材领跌;热门概念来看,稀土永磁、油气开采受外围扰动因素走强👙💟🥦🤍。大宗商品方面,避险情绪推升油价和黄金大涨,本周WTI原油、ICE布油期货涨超13%💕,COMEX黄金涨3.3%。外汇方面🥭🍅,美元指数跌破98关口,人民币汇率震荡🍅。

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