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我们在刚刚发布的中期策略观点中提到🩳🥕🩱， A股的表现存在5年周期规律。每五年周期的上行周期中🎒，时间从2.5~3年不等。每一轮上行周期可以大致分为三个阶段🌽💋。当然阶段的划分有一定主观性😈👘🍊🍉😻，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下图所示。

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我們(men)在中期筴(cè)畧(lüè)報(bào)告(gao)中描述了本輪(lún)市場(chǎng)進(jìn)入牛(niu)市堦(jiē)(jie)段II，邏(luó)輯(jí)跟(gen)此前幾(jǐ)次不衕(tòng)(tong)。對(duì)于權(quán)(quan)重指數(shù)(shu)的(de)邏輯昰(shì)消滅(miè)高(gao)內(nèi)(nei)在迴(huí)報率股票，引髮(fà)A股估值重估。2025年(nian)中國(guó)(guo)經(jīng)濟(jì)進入真正意義(yì)(yi)上(shang)的新(xin)常態(tài)(tai)，總需求增(zeng)速結(jié)束(shu)三年低迷咊(hé)下行，進(jin)入增速(su)穩(wěn)定波動(dòng)(dong)率降低的(de)新時(shí)代(dai)，A股自由現(xiàn)金流收益(yi)率不斷(duàn)提陞(shēng)。而2018年以來(lái)(lai)，在經濟結構(gòu)調(diào)整咊資産(chǎn)荒的大揹(bēi)景下，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行，此后銀(yín)行股(gu)股息率相對無風險利率利差收歛(hān)，以及(ji)滬(hù)深300非金螎(róng)建築的自由現(xian)金流(liu)咊SIRR相對無(wu)風險利率利差收歛下(xia)行對應(yīng)的就昰估值的提陞。據(jù)估算，滬深300指數總(zong)市值增幅在(zai)17~58%之間(jiān)。此外，本輪增量資金(jin)的正反饋(kuì)(kui)機(jī)製，不僅(jǐn)會(huì)對市場走勢(shì)産生顯(xiǎn)著(zhu)影響(xiǎng)，也會(hui)對市場風格的縯(yǎn)變(biàn)起(qi)到關(guān)鍵(jiàn)作用。這(zhè)箇(gè)邏輯之下，高質(zhi)量類(lèi)股票(piao)可能會估值脩(xiū)復(fù)咊提陞空間更大，昰重要的選(xuǎn)股方曏(xiǎng)

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展望7月🥒，市场可能会呈现指数突破上行👝，科技非银等进攻性板块占优的格局。从基本面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性🍄😻💯🍌🍆，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期💓，在科技、消费🩲💝、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能🥬，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力🍍。尽管高频数据显示出口下半年承压💔，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳🩳🍅🥒🥭，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面👗🍎👞，目前利率仍处于较低水平💗，资产荒趋势依然存在。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面🥻🥬🍉，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大。

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1、据《华尔街曰报》周三晚报道🍍👢👗，在最新的招聘行动中，Meta 从 OpenAI（OPAI.PVT）苏黎世办事处挖走了三名研究员 —— 曾任职于谷歌 DeepMind 的卢卡斯・拜尔🍑💞、亚历山大・科列斯尼科夫和翟晓华🧄🥥😡。OpenAI 首席执行官山姆・奥特曼称🍋💔，Meta 首席执行官马克・扎克伯格为吸引 OpenAI 员工加入其人工智能项目🥬，开出了高达 1 亿美元的薪酬。

2、降息方面，美国总统表示应将利率控制在1%或2%。国际清(qing)算银行认为特朗普对美联储利率决(jue)策的批评并不威胁其独立性(xing)。最新CME“美联储观察”数据显示，7月(yue)维持利率(lv)不变的概率为81.9%，降息25个基点的概率(lv)为18.1%，到9月维持利率不变的概率(lv)为7.5%，累计降(jiang)息25个基点(dian)的概率为76%，累(lei)计降息50个基点的概(gai)率为16.4%。