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1😠🍄、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🍋🥒，受价格下行的影响较小🎒🤬🍅💌。近两年来港股业绩增速显著强于A股🍋😈👜，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🍌🍑💋。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累💟，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%💕👚、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等💕💓，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利😡🎒🩰，进而影响盈利表现👛🩳🍍。相比之下，港股除金融外🍏，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）💓，且更偏向于互联网🍉😠👝👚、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易🍑、美团等互联网巨头，消费😈💌🍍、制造等行业占比不高🩱🥻🌽，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🥑👗，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🩰👚，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优👞🌽，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%😡💌🧄，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🍌🩱，二者增速差从8pct降至-6pct💝👗😈💯。

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1、2🥑🩱、估值：港股更便宜，结构上汽车、军工、电力设备😈😻、电子等行业较A股估值更低。从估值绝对水平来看🍇，多年来港股持续低于A股，截至6/13🤍，万得全A PE（ttm🥥，下同）19.3倍💛，上证指数14.6倍🥿🤍，沪深300 12.7倍🥝👡🍄，均显著高于恒生指数10.6倍💝🧅😻🎒，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍。从相对水平来看😠🍌🥒🥔，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍🩲🥒🍇👞，处近10年12%分位👘💝🧄👜，同期万得全A 17.5倍🥾😠、35%分位💘🤍，4月初经历关税冲击的下跌后🧄🍏🍈，恒生指数PE 8.9倍、17%分位👛，同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看，取同在A🥭💞、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价👅，其中汽车（134%）、军工（107%）🥬💯🍎👠🥕、电力设备（89%）🍑👙🥒🍄、电子（81%）AH估值溢价更高🤍🩲🍆🍆，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）👙🥝🥦、家电（9%）👚、银行（12%）、有色金属（18%）👚、医药（23%）溢价较低🤬。

2、從(cóng)反壠(lǒng)斷(duàn)訴(sù)訟(sòng)脫(tuō)身也昰(shì)紮(zā)尅(kè)伯格最期待的迴(huí)報(bào)(bao)。據(jù)媒體(tǐ)報(bao)道，Meta正在積(jī)極(jí)(ji)遊(yóu)説(shuō)FTC，願(yuàn)意支付4.5億(yì)美元咊(hé)解金，換(huàn)取**放(fang)棄(qì)反壠斷訴訟(song)咊分拆要求。紮尅伯(bo)格(ge)相信特朗普總統(tǒng)會(huì)(hui)批準咊推動(dòng)這(zhè)一協(xié)議(yì)。