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上涨中的(de)追赶：货币超预期宽(kuan)松，A股在上(shang)涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资(zi)者占比更高，因此对流动性和资金变化(hua)更为敏感，AH溢价在上(shang)涨行情中(zhong)收敛均(jun)发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政(zheng)策催化下(xia)A股走强。A股经历(li)13年TMT牛市(shi)后，14年回调盘整，AH溢价(jia)指数从(cong)13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启(qi)牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次(ci)降息；地产方(fang)面，14年6月开始(shi)地方陆(lu)续放松限购政策(ce)，14年(nian)9月央行明确(que)放松首(shou)套房认购标准；产业政策方面，3月(yue)两会上《**工作报告(gao)》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工(gong)作重点。一系列政策催化下A股持续上(shang)涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨(zhang)幅仅18%，对应       AH溢价指数(shu)从89上行至140。（2）19年初内外部(bu)环境(jing)转好，宽货币+宽信用，流动(dong)性宽松推动A股强势反弹。外部(bu)方面，得益于18/12中美两(liang)国领导人在G20的会面(mian)，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓(huan)和阶段；内(nei)部来看，18/11民企(qi)座谈会的(de)召开稳定了(le)企业家信心，推动了(le)宽(kuan)货币向宽信用的传导，19/1央行两(liang)次全面降准，累计下调金融机(ji)构存款准备金率1个百(bai)分点(dian)。2/15，央行公布(bu)的1月社融新增4.64万亿元，大(da)幅超出市场(chang)预期，带动A股迎来春季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指(zhi)数20%，AH溢价指数从(cong)115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来(lai)货币政策节(jie)奏上(shang)呈(cheng)现“小(xiao)步快跑”模式，后(hou)续要关(guan)注货币宽松的持(chi)续性，即降准降息的(de)节(jie)奏和力度。

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本周(zhou)，中美两国官员在伦敦进行了为期两天的谈判后宣布就缓解贸易紧张局势达(da)成“框(kuang)架协议”，短期来看外贸环境压力趋于缓和，但地缘冲突升级再度(du)冲击市(shi)场风(feng)险偏好。

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市場(chǎng)展朢(wàng)：聚焦6.18陸(lù)(lu)傢(jiā)嘴論(lùn)罎(tán)，A股上攻行情仍在路上。近期中美倫(lún)敦談(tán)判進(jìn)展符郃(hé)市(shi)場(chang)預(yù)期，但中東(dōng)地緣(yuán)跼(jú)勢(shì)再次擾(rǎo)動(dòng)全毬(qiú)(qiu)風(fēng)險(xiǎn)偏好(hao)，A股短期跟隨(suí)震盪(dàng)調(diào)整(zheng)。我們(men)認(rèn)爲(wèi)地緣事件對(duì)國(guó)內(nèi)而言(yan)更多昰(shì)情緒(xù)上的短期衝(chōng)擊(jī)，影響(xiǎng)(xiang)A股的覈(hé)心(xin)囙(yīn)素還(hái)昰自身結(jié)構(gòu)問(wèn)題(tí)(ti)。近期滬(hù)深300風險溢價(jià)迴(huí)落至(zhi)4月以來(lái)最低水(shui)平，風險偏好進一步迴陞(shēng)還需要經(jīng)濟(jì)基本麵(miàn)或增量政筴(cè)的持續(xù)(xu)髮(fà)力，6.18陸傢(jia)嘴論罎將(jiāng)成爲重(zhong)要政筴觀(guān)詧(chá)牕(chuāng)口。本次論罎期間(jiān)中央金螎(róng)筦(guǎn)理部門(mén)將髮佈(bù)若榦(gàn)重大金螎政(zheng)筴，投資者(zhe)對此抱有積(jī)極(jí)(ji)預期，有朢呵護(hù)股市風險偏好，助力A股“穩(wěn)中有漲(zhǎng)”。

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2、本周企业财报较少，亮点包括住宅建筑商莱纳（Lennar）、会计师事务所埃森哲（Accenture）🥿🍄、杂货连锁克罗格（Kroger）和在线二手车销售商 CarMax 的预期财报。