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日本股票：日(ri)经指数、东证指数同美股的正相关或依旧较大，虽然长(zhang)期趋势向上，但投资仍(reng)需要注意节奏。季节性方面日股在8月左(zuo)右容易出现下行，此后至(zhi)年底或将持续回升。另外，日本央行加息之后的(de)1-2个月之内，日股也存在易下跌的特征。行业方面，我(wo)们(men)依然偏向内需行业，其(qi)中金融领域（银行相对确定性更大）或在收益率曲线熊陡(dou)背景下(xia)表现(xian)仍旧出色(se)。

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1、1、基本面：港股较A股业(ye)绩增速更强，A股(gu)消费+制造+周期，港股更偏(pian)科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高(gao)于全部(bu)A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金(jin)融）的(de)-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除(chu)金融的净利润占比来看，2024年A股主要(yao)集(ji)中(zhong)在周期（石化14%、煤炭6%），消(xiao)费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电(dian)子5%、电(dian)力设备4%）等，这些(xie)行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比(bi)之(zhi)下，港股(gu)除金融外(wai)，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于(yu)互联网、信息服务等(deng)细分(fen)领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属(shu)性导致了港(gang)股业绩受价格下行(xing)的影响更(geng)小。历史(shi)上看(kan)，由于A股行(xing)业结(jie)构更(geng)偏传统(tong)经(jing)济，因此对价格更敏感(gan)，PPI下行区(qu)间(jian)往(wang)往(wang)对(dui)应港股较A股(gu)业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同(tong)比从(cong)5.4%小幅(fu)升至(zhi)5.5%，全(quan)部港股从-3%升至12%，二者增速(su)差从8pct降至-6pct。

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