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2、1、基本面：港股较A股业绩增速(su)更(geng)强，A股消费+制造+周期，港股更(geng)偏科技(ji)互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股(gu)业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著(zhu)高(gao)于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同(tong)样(yang)高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们(men)认(ren)为A股业绩疲弱主要受价格因素拖(tuo)累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要(yao)集中在周期(qi)（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响(xiang)更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相(xiang)比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更(geng)偏向于(yu)互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯(xun)、网易、美团(tuan)等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性(xing)导致了港股(gu)业绩受价格下行的影响更小。历史上(shang)看，由于A股行业结(jie)构更偏传统(tong)经济(ji)，因此对价格更敏感(gan)，PPI下行区间往往对(dui)应港(gang)股较A股业绩更优，典(dian)型如16Q4-19Q4，PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从(cong)5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升(sheng)至12%，二者增速差(cha)从8pct降至-6pct。