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美国需求面临不确(que)定性，关税风险或逐步体现。根据美(mei)国密歇根大学数(shu)据，2025年以来消费者信心指(zhi)数正在持续(xu)走低，叠加部分品(pin)牌(pai)已陆续(xu)宣布针对美国销售的产品采取重新定价策略(lve)以应对关(guan)税的影响，我们认为居民消费需(xu)求在2H25或存在一定放缓压力。此外，部分品牌已开始(shi)提前在关税缓(huan)冲期内引入新的库存，而(er)从1Q25各品牌(pai)业绩(ji)会的反馈来看，新定价策(ce)略的执行或存在(zai)一定的滞后，我(wo)们预计或对2025年毛利率(lv)产生一定(ding)影响，1Q25业绩会主(zhu)要上市公司对于2025年指引(yin)较为谨慎。

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