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陈健玮：在全球主要市场中，港股估值仍处于较低水平，并显著低于美国市场。根据彭博数据，恒生指数2025年预测市盈率为11倍🍏，预测市净率为1.2倍，预测股息率达3.2%，其中💞👢，银行🧡🥭、电信👢、公用事业等高股息板块普遍超5%💗👙。相较于A股🤍🥾👝👄，恒生A/H溢价指数约为130点🥝💌🍅🥒，显示港股估值优势仍存💋。中长期来看👙🥑，南向资金持续流入💓💘，正重塑港股估值体系，定价权逐步转移，未来A/H价差有望收窄💛🥦👅。此外🥬🥥，创新药😠、人工智能等领域的技术突破，正推动国际投资者重估港股科技龙头的长期价值。

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财政政策空间较为充足，节奏稳步推进，供给扰动仍在。上半年财政政策呈现：发力前置👅，支出增速扩大，收入跌幅收敛的特征👘🎒。下半年，前置发力特征预计延续👛👘，存量政策及政策性金融工具空间仍较大🎒👝💌，将继续保证财政发力强度，短期增量政策出台的必要性并不强。但是如果有超预期因素出现，不排除后续进一步加码。供给层面，下半年规模仍较高💟🍄，Q3、Q4 **债净融资规模预计分别约为 4.17万亿💯👚、1.92 万亿🥿👡，单月最高净融资规模可能约 1.5 万亿（8 月）。对于债市而言，财政积极发力以及发挥托底作用👿，这或仍将制约债市利率下行空间🥭💞，另外供给扰动仍存😡💋。

参与活动条件：日韩欧美国产综合

“市场开始(shi)关注一些更积极的增长因素，” 太阳信托银(yin)行（Truist）联席首席(xi)投资官基(ji)思・勒纳(na)表示，他提到了特朗普总(zong)统的税收法(fa)案最终通过、放松监管的举措(cuo)以及预期中的降息。“所以我认为这一切都意味(wei)着市场会继(ji)续走高(gao)，” 他补(bu)充道。“但(dan)在此过(guo)程中(zhong)肯定会有一些考验。”

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上文中提到的行业选(xuan)择方向提供了一(yi)个在当前宏观环境(jing)下的中期选择逻辑，但我们也注意到，短期内过(guo)剩(sheng)流动性涌(yong)入少量优质资产，也将导(dao)致短期透支，最好的选择还是在(zai)“对的位置选择对的行(xing)业”。因此，如何去衡量并刻画板块集中度并且寻找轮动依据(ju)也成为下一个需要回(hui)答的问题。我们通过综合对比(bi)1）板块成交集中度、2）南向(xiang)资金流向和持仓、3）卖空与空头仓位、4）国内与外资公募持仓、EPFR行(xing)业配置比例、以及5）估值等多维度刻画。

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2、單(dān)囙(yīn)子(zi)錶(biǎo)現(xiàn)來(lái)(lai)看，滬(hù)深300股票池中，本週錶現較(jiào)好的囙子有單季度淨(jìng)利潤(rùn)衕(tòng)比增長(zhǎng)率(1.94%)、5日反轉 (1.83%)、標(biāo)準化預(yù)期外(wai)收入(1.79%)。錶現較差(cha)的囙子有大單淨流入(-0.87%)、ROIC增(zeng)強(qiáng)(qiang)囙(yin)子 (-0.63%)、單季度ROA (-0.45%)。