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二、市场下行风险的思考：稳定资本市场“隔离墙”能够基本隔绝大部分短传导链条的宏观风险💯🥻🥦。当前市场主要的下行风险，只能是长传导链条的风险。可能是美国经济下行超预期💗🍊，强化全球衰退预期，进而A股供需格局改善拐点可能推后🥕💌🩰🧄。另外🥕，中国全球竞争力提升的验证过程，也是乐观预期发酵的过程。而预期提升😡、市场上涨后🥔💋🧡，验证的容错会有所降低，也可能成为扰动的来源。

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2、估值：港股更便宜(yi)，结构上汽车(che)、军工、电(dian)力设(she)备、电子等行业较A股估值(zhi)更低。从估值绝(jue)对水平来看，多(duo)年来(lai)港股持续(xu)低(di)于A股，截(jie)至(zhi)6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指(zhi)数14.6倍(bei)，沪深300 12.7倍，均显著高于(yu)恒生指数10.6倍，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍。从相对水平(ping)来看，今年港股(gu)两次(ci)行情启动时估值均处历史(shi)低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位(wei)，同期(qi)万得全A 17.5倍、35%分(fen)位，4月初经历关税(shui)冲击的(de)下跌后(hou)，恒生指数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍、24%分(fen)位(wei)。结构上看，取同在A、H两地上市的公司，通过整(zheng)体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股(gu)相(xiang)对港股的估值溢(yi)价，其中汽(qi)车(che)（134%）、军工(gong)（107%）、电力设(she)备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高(gao)，即港股相对A股更便宜。商贸零(ling)售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低。

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据了解，专项行动第二阶段将聚焦利用AI技术制作发布谣言、不实信息💕、色情低俗内容，假冒他人、从事网络水军活动等突出问题👿👜👡💖，集中清理相关违法不良信息🥥👡，处置处罚违规账号👠、MCN机构和网站平台，进一步防范AI技术滥用风险。

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何杰称，据悉深圳相(xiang)关部门正在制定相关(guan)上市规则，有望试点红筹股二次上市（即H+A），将为科创企业提供更加便捷高效的(de)上市渠道。

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1、澎湃新闻搜(sou)集了10家(jia)券商(shang)的观点，大(da)部分券商认为，中东冲突对中国资产的(de)实际影响有限，内因才(cai)是市场走势的主要矛盾。中国的确定(ding)性是(shi)当下中国股市稳定和阶梯式上升的重要基础，短期海(hai)外事件性冲击(ji)引(yin)发的下跌反(fan)而提(ti)供(gong)布局机会。

2、3、投资者结构：港股机构投资者(zhe)占比(bi)更高，外资占比更高，美(mei)国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股(gu)较A股率先受益。截(jie)至2024Q4，A股投(tou)资者结构中散户占比66.7%，机构投资(zi)者占(zhan)比1/3左右(you)，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新(xin)数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商(shang)）达57%，其(qi)中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超(chao)40%。高外资占比也导(dao)致港股相比(bi)A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美(mei)元走势高度相(xiang)同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资(zi)产配置，港股相(xiang)比A股制度更为(wei)开(kai)放和便捷(jie)，由于没有外(wai)汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股(gu)市场更便利，因此在外资(zi)加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场(chang)对美国债务风险担忧持续升温(wen)，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛(pao)售和价格下跌，东(dong)稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低(di)估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看(kan)，同时在A、H上市(shi)的企业，外资(zi)机构持股占比越高，AH股溢价率越(yue)低（图表13）。典型如家电(dian)行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里(li)以国际(ji)中介机构持(chi)股比例估(gu)算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比(bi)例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。