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中国创新药企以一系列亿美元级别授权交易💟🍈、成功IPO和强劲研发管线点燃了投资热情，正在迎来自己的“DeepSeek时刻”👝。

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四是调动多方参与，激发活力。充分发挥市场在资源配置中的决定性作用🥝，更好发挥**作用👚🧡🍄，积极听取和吸纳各类市场主体意见建议，形成政商学社协同推进改革的生动局面。

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四是动能积聚🍌👅💓。我国正处在产业升级发展的关键期，随着创新引领作用不断增强，高端制造、数字经济、新能源产业等发展新动能持续壮大，有力促进了产业转型、经济平稳运行。5月份统计数据也能反映这样的特点🎒🍄👞👠，5月份，规模以上高技术制造业增加值同比增长8.6%，数字产品制造业增加值增长9.1%，均明显快于规模以上工业增速👝🥒🥿；新能源汽车🥕👢、太阳能电池产量分别增长31.7%和27.8%🩰，持续保持高速增长🥿💕🩲。

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一、区域冲突(tu)再(zai)升级(ji)，触发全球风险偏好下行，A股顺势(shi)休整(zheng)。这背后，区域冲(chong)突可能只是(shi)脉冲式影响，短期休整的核心，还是结构(gou)性行情已演绎至低性价比区域(yu)，市场内在稳定性下降。我们继续提示，稳(wen)定资本市场政策为A股提供(gong)了(le)对宏观扰动的“隔离墙”。判断中短期市场，可适当降低宏观分析权重(zhong)，提升强势板块节奏判(pan)断的权重(zhong)。

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1、3、投资者结构：港股机构(gou)投资者占比更(geng)高，外资占比更高，美国(guo)债(zhai)务风险扰动(dong)，美元走弱(ruo)，外(wai)资寻(xun)求中国资产配置，港股(gu)较A股率先受益(yi)。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构(gou)投资者占比(bi)1/3左右，其中外(wai)资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交(jiao)所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比(bi)（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投(tou)资者占比5%，外资占比超40%。高外(wai)资占比也导致港股相比A股更易受海外(wai)影响，历史上看AH溢价指(zhi)数与美元走势高度相同，美(mei)元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度(du)更(geng)为开放和便捷(jie)，由于(yu)没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外(wai)资进入港股市场更便利，因此在外(wai)资加速流(liu)入(ru)中国权益市场(chang)时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险(xian)担忧持续(xu)升温，尤其在特(te)朗普公布对等关税后美(mei)元资产遭受大幅抛售和(he)价格下跌，东(dong)稳西荡(dang)下(xia)外资加速流入中国(guo)市场，港股凭借(jie)低估(gu)值、业绩改善、更开放的金(jin)融体制率先(xian)受益。从个(ge)股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资(zi)机构持股(gu)占比越高，AH股溢(yi)价率(lv)越低（图表13）。典型如家电行业中(zhong)，美的集团外资持股占(zhan)比68%（由于无法获取准确(que)数据，这里以国际中介机构持股比例估(gu)算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

2、创新药行情还能火(huo)多久？《每日经济新闻》记者将这(zhe)一问题抛给了10多名受访者。二级市场的行情或许是不确定(ding)的，但中国(guo)创新药从license in（许(xu)可引进）到持续license out（对外授权）的产业升级之路，才刚刚开(kai)始。