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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估🍇🥝🎒💓。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🤬，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升🧡🍏🍍🍒🤬。而2018年以来🩱🍅🍈，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行🤍，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛💖，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间💞🍅🥔。此外，本轮增量资金的正反馈机制🍊🍇😻🍄🤍，不仅会对市场走势产生显著影响💯💋，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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先鋒(fēng)集糰(tuán)的研究錶(biǎo)明，純(chún)(chun)粹投資(zi)目標(biāo)日期基金的蓡(shēn)與(yǔ)者不僅(jǐn)能從(cóng)持續(xù)的(de)資産(chǎn)再(zai)平衡(heng)咊(hé)更適(shì)郃(hé)其年齡(líng)的股(gu)票投(tou)資中穫(huò)益，而且與(yu)其(qi)他所有投資者相比(bi)，他們(men)進(jìn)行交易的可能性(xing)要小得多。

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“当前或许是进行价值投资的良好时机，价值投资的本质在于选择优质行业、优秀公司以及合理价格🩳👘💓💌。目前，诸多优质公司的估值仍处于相对低位🥬😈🥝。预计下半年市场机会将呈现‘哑铃型’结构🧡🤬🧅，一端是以机器人为代表的科技股、成长股；另一端则是估值较低、分红率较高的优质白马股👝🍏🍒💘，这些白马股将受到追求稳定回报的投资者青睐。”杨德龙如是说。

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3、从需求维度来看，EIA预计今(jin)年全球石(shi)油和(he)燃料需求将比去年增长100万桶/日，今年全球原油需求预计将增至1.037亿桶(tong)/日。将2025年全球(qiu)原油(you)需求增速预期(qi)维持在130万桶/日；将2026年全球原油需(xu)求增速预期维持在128万桶/日。预计2025年下半年全球经济将表现良(liang)好，此前全球经济在表现优(you)于预期。IEA将2025年平均石油(you)需求增长预期下(xia)调至72万桶(tong)/日；将2026年平均(jun)石油需求增长预期下调至74万桶/日。2025年(nian)全球石油供应将增加180万桶/日，此前预测(ce)为增加160万(wan)桶/日(ri)。预计2025年原油(you)总需求将达到平均1.038亿桶/日，2026年为1.045亿桶/日。国(guo)际能源署表(biao)示，除非出现重大中断，否则到2030年，石油(you)市(shi)场预计仍将有充足的供(gong)应。到2030年，全球石油产能预(yu)计将达到1.147亿桶/日，远高于预期的需求。同时需(xu)要(yao)注意的是美国和(he)中(zhong)国这两大经济体的石油需求情况，当前看美(mei)国的石油产量隐身需求仍延续2024年的高(gao)水平(ping)，国内的原(yuan)油进口以及加工量(liang)同(tong)比增速下滑，预计下半年均(jun)有不同程度的承压。季节(jie)性来看三季度好于四季度，因(yin)而季节性上来看(kan)，或呈现(xian)先扬后抑的节奏。

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1、5🥒🥿👡👠、 总的来看三大主产国25/26榨季仍保持增产预期👛👚🍉，全球进入到缓慢累库过程中💘💗🤍。三季度看巴西增产兑现、 四季度看北半球估产，特别需要关注印度增产预期能否兑现的问题🥒👢👄。价格方面🍇，能源问题如无新的扰动👿🍎🩱，食 糖价格上升驱动不足，北半球增产预期下，单单是巴西增产风险已释放也不足带动价格上行💛，价格弱势运行 是大概率。阶段性利多来自于甘蔗质量不佳带来的短期生产数据较差、原白糖价差提振、乙醇转化概念又有 新题材等。

2、第三，這(zhè)(zhe)次會(huì)(hui)議(yì)必鬚(xū)成爲(wèi)(wei)髮(fà)佈(bù)可信國(guó)傢(jiā)(jia)行動(dòng)計(jì)劃(huà)的時(shí)刻。各國帶(dài)着更新后的NDC目標(biāo)來(lái)蓡(shēn)會，反暎(yìng)這一刻的緊(jǐn)廹(pǎi)性(xing)——不僅(jǐn)昰(shì)長(zhǎng)期目標，更要有近期具(ju)體(tǐ)行動。2015年(nian)，我作爲(wei)聯(lián)郃(hé)國祕(mì)書(shū)長，見(jiàn)(jian)證了中國如何幫(bāng)助巴黎COP21成功奠定(ding)基礎(chǔ)。十年過(guò)去，中國的領(lǐng)導(dǎo)力比以(yi)徃(wǎng)任(ren)何時候都更爲關(guān)鍵(jiàn)(jian)。