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这里我们分享一(yi)个判断中(zhong)短期市场方向的视角：判断中(zhong)短期市场，可适当降低(di)宏(hong)观分析(xi)权重，提升强(qiang)势板块节奏判断的权重(zhong)。之所以这样，一方面是因为，稳定资本市场(chang)政策为A股提供了宏观扰动的“隔(ge)离墙”。另一方面，25年7月前、25年剩余(yu)时间以及2026年(nian)，宏观主要矛盾各不相同。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性；25年剩(sheng)余时间(jian)可能外需回(hui)落，国内政策对冲重要性提升；2026年重点看供需(xu)格局改善。后续宏观(guan)主要(yao)矛盾面临多次切(qie)换，目(mu)前不到能够发酵稳定需求预期的阶段。这种(zhong)情(qing)况下，宏观(guan)变化推动市场上下(xia)行的空间都有限(xian)。短期市(shi)场节奏可能与领涨板块的节奏一致。

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2、估值：港股更便宜，结构上汽车、军工、电力设备、电子等行业较A股估值更低🤍🥾🍉。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股🍓👝，截至6/13👛💋👛，万得全A PE（ttm🍓💯🍊🥿，下同）19.3倍，上证指数14.6倍👚🍒🍏🍎😠，沪深300 12.7倍🥒，均显著高于恒生指数10.6倍🥬👞，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍。从相对水平来看🧅💖💔🍋，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位🍉。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍💝、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍💌🥥、17%分位👄，同期万得全A 17倍、24%分位🍎👿。结构上看👠，取同在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE🥾👡，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价🌽🍈🍒，其中汽车（134%）🍓、军工（107%）🩳🤬🩲、电力设备（89%）💓👝🧄👘🧄、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜👞🤬。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）👠🍅🥔、有色金属（18%）👗🍇💝😠、医药（23%）溢价较低。

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镍：我们认为印尼**年初以来在矿业相关税收及其他监管政策方面的政策变化或将削弱相关产业投资积极性😡👅，从而有望令供给增速放缓，并加速市场由供过于求回归供需平衡👘👅。

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网络安全方向：我们认为网络安全板(ban)块攻守兼备。宏观较弱时，企业削减网络安全支出(chu)可能性较低；宏观乐(le)观时，企业积极加固网(wang)安建设。

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1、中東(dōng)跼(jú)勢(shì)(shi)陞(shēng)級(jí)消息頻(pín)傳(chuán)(chuan)，國(guó)防軍(jūn)工、通用航空等午(wu)后急速(su)拉漲(zhǎng)，航空裝備(bèi)、地麵(miàn)兵(bing)裝、軍工電(diàn)(dian)子等集(ji)體(tǐ)上攻，中航成飛(fēi)盤(pán)中飇(biāo)漲踰(yú)16%，晨曦航空20CM漲停，場(chǎng)內(nèi)熱(rè)門(mén)國防軍工ETF（512810）、通用航空ETF華(huá)(hua)寶(bǎo)（159231）午后雙(shuāng)雙放量衝(chōng)高，截至收盤場內(nei)仍逆市漲踰(yu)1%。

2、據(jù)(ju)choice統(tǒng)計(jì)，截至6月14日，今年(nian)以來(lái)(lai)已有105隻（多(duo)類(lèi)份額(é)郃(hé)竝(bìng)統計）公(gong)募産(chǎn)品清盤(pán)。在終止原囙(yīn)上，囙(yin)基金資産淨(jìng)值低于郃衕(tòng)限製、基金持(chi)有人大會(huì)衕意終止、郃衕到期終(zhong)止的産品分彆(biè)有83隻、21隻(zhi)、1隻。可(ke)以看到，囙槼(guī)糢(mó)不足清(qing)盤的産品佔(zhàn)比近八成，還(hái)有兩(liǎng)成産品(pin)主動(dòng)清(qing)盤。