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纸浆：我们对2H25全球纸浆行业的展望偏谨慎。在美国关税政策逐步落地背景下，南美浆厂或增加对中国的纸浆发运量，同时当前基本面供强需弱状态或持续（中国自制浆产能持续提升），我们判断浆价或处于低位震荡。

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中善资本董事长梁潇指出，基石投资者包揽50%份额属(shu)合(he)理现象：“海天味业作为A股绩(ji)优龙头，此次赴港上市被市场高度看好(hao)，投资者信心充足(zu)。”

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对于以伊冲突影响，我们认为： 1）美股🍈🍒🍏🥕、A股和港股方面，地缘冲击影响偏短期🍋🍑，军工💔、大金融板块相对受益💘💖🍄👛。2）原油而言，6-12月价格中枢可能高于1-5月🥿🥕👘🤍。霍尔木兹海峡原油运输占全球海洋运输量1/4以上👘👝👅🍎，伊朗亦为全球十大产油大国之一，关注两个变量对油价的推动🧄。3）黄金而言，地缘博弈叠加“去美元化”趋势下，年内金价或仍有新高可能🍒🍑🧅。

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1、建议(yi)在6~8月的半年报季，更加注(zhu)重回归产业趋势的投资逻辑(ji)，避免频繁对宏观(guan)信息做出过度(du)的反(fan)应或交易，同时警惕微(wei)盘风格的波动。具体配置方(fang)面：1）A股建议关注AI链，算力供应链（AI服务器、PCB、ASIC芯片、光模块、交换机(ji)、算力租赁等(deng)）值得(de)重点关注；应用环节需要持续跟踪观(guan)察，其中多模态视(shi)觉理解应用趋势明确，建议重(zhong)点关注字节生(sheng)态链公司，以及绑定品牌(pai)客户成长的零部件及模组公司(si)，品类方面建议关注AI眼镜、AI玩(wan)具等产品；2）港股步(bu)入自下而上的选股阶段，地缘扰动及环境变量突然变化的背景下，港(gang)股是全球的风险资产的避风港，建议继续(xu)平衡(heng)A股和(he)港股的配比；3）建议开始重新关注政策信号，未来(lai)价格信号(hao)的(de)进一(yi)步普遍下(xia)行可能催生(sheng)新一轮的政策加(jia)码，但需(xu)要耐心等待。

2、摩(mo)根士丹利此(ci)前研报指出，受强劲收入和利润率推动，小米2025年第一季毛(mao)利较该(gai)行(xing)预测高出10%，成本综效推(tui)动营业利(li)润(run)比(bi)该行预期高(gao)出33%。YU7在7月上市(shi)，该(gai)行(xing)认为可能是推动股价(jia)上涨的关键因素(su)。该行认为平(ping)均售价可能会高于SU7。对(dui)于智慧型手机和AIoT，6.18购物节的表(biao)现将是关键催化剂(ji)，但(dan)该行认为其重要性不如YU7。