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“即使它们被法院支持，特朗普**似乎仍然愿意在一定程度上通过谈判降低它们，” 约克指出，“然后四年后当新**上台时会发生什么🍑👢🩰？”

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🍊🍎，A股消费+制造+周期🌽🍅，港股更偏科技互联网💓🧡😡，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍇，显著高于全部A股的-3%🧅，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🥔💌👅，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👠🍓😻🍅，核心在于A股的行业特征🥝🥑🤬，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）💯，消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%💞、电子5%、电力设备4%）等🥻，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🥻👝。相比之下👠，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🩰🍉💗💖💯、通信12%），且更偏向于互联网🥥、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费🍒🍊、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🧄👙👡👄。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🥑😡🥥，因此对价格更敏感😡🧅💞🧅，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🥒，PPI同比从5.5%降至-0.5%👝💯，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🥻，二者增速差从8pct降至-6pct。

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国家统计局6月16日发布数据显示，5月份🍌，各地区各部门加紧实施更加积极有为的宏观政策，国民经济顶住压力平稳运行，生产需求稳定增长，就业形势总体稳定👜💓👄🩲，新动能成长壮大🍑🍅💔🍉😠，高质量发展向优向新🍌🩲。其中，工业生产平稳增长🤬🍌，服务业增长加快👙🍊🤬，市场销售明显回升，固定资产投资继续扩大🥑👘。

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70个大中城市(shi)房地产价格统计一二(er)三线(xian)城市划(hua)分：一线城市(shi)指北京、上海、广州、深(shen)圳等4个城市；二线城市指天津、石家庄、太原、呼和浩特、沈阳(yang)、大(da)连、长春、哈(ha)尔滨、南京、杭(hang)州、宁波、合肥、福州、厦门(men)、南昌(chang)、济南、青岛、郑州、武汉、长沙、南宁、海口、重庆、成都、贵阳、昆明(ming)、西安、兰州、西宁、银川、乌鲁木齐等31个城市；三线城(cheng)市指唐山、秦皇岛、包头、丹东(dong)、锦州、吉林、牡丹江、无锡、徐州、扬州、温州、金华、蚌埠、安庆、泉(quan)州、九江、赣州、烟台、济宁、洛阳、平顶山、宜昌、襄阳、岳阳、常德、韶关、湛江、惠州、桂林、北(bei)海、三(san)亚、泸州、南充、遵义、大理等35个城市。

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1、关注汽车行业“反内卷”语境下零部件行情的持续性。6月10日起🍇，多家头部车企宣布低供应商支付账期统一缩短到60天以内👅🥿，有助于缓解车企“内卷”😠🥾。虽然2020年以来汽车上下游环节的盈利触底后均有回暖，但竞争格局出现了较大分歧。分细分领域来看，电动乘用车过去三年间ROE的修复程度最为突出👢🍓，其次是汽车电子电气系统💓💌💛、轮胎轮毂🥔🤬。下游整车和中上游零部件板块的行业集中度分歧最近一次是在2022年开始快速拉大💌，乘用车行业集中度趋稳并体现出安全壁垒🤬，零部件集中度持续下滑、竞争环境进一步加剧。2024年以来乘用车板块的资本开支/折旧摊销一度收缩🍍🍄🧡🍆，而零部件板块的开支持续上行，供需格局进一步变差。此次整车环节向中上游零部件的让利，对于缓解汽车产业链上下游格局的利润分配和供需压力🥔👗，意味着积极信号🧡，板块一度反弹，后续则要观察下半年汽车行业“反内卷”的举措落地，预计会逐步延续回暖态势。

2、债市展望。当前中美关税对市场的影响已开(kai)始减弱，后续市场将更多围绕基本(ben)面和资金面展开(kai)交易，若生产数据开始走(zou)弱，我们维持之前判(pan)断，如果(guo)说5月(yue)债市震荡，那么6月债市或有做多机会。