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整体看，1-4月工业企业(ye)盈利有所(suo)改善，但5、6月随(sui)着出口增速的收窄，盈利预计边际放缓。结合工(gong)业企业盈(ying)利、库存周期、合同负(fu)债增速、二季度行(xing)业中观景气度等维度，预计中报(bao)业绩有望延续较高增速或的(de)领域主要集中在：1）TMT领域，半导体、光学光电子、消费电子、运营商(shang)、软件等领域受(shou)益于消费类景气边际回(hui)暖，算力租赁订单持续落地，半导体周(zhou)期复苏与国产替代加(jia)速，业绩有望改善；2）中游制造(zao)领域，部分领域(yu)景气(qi)度有所回暖，中报盈利或有改(gai)善，如汽(qi)车、光伏、自动(dong)化设备等；3）消费服(fu)务领域，受益于扩消费政策提振(zhen)、电商平台大促、五(wu)一端午等(deng)多重(zhong)假日**，有望延续两位数增长，其中饮(yin)料乳品、农(nong)副产品(pin)、家电、家(jia)具、饰品、美容护理等零售领域盈利有(you)望持续改善；此外贵金属、燃气、电力、农化制品、氟(fu)化工等领域需求稳健增长或回暖，叠加供给刚性或受限，中报业绩有望边际(ji)改善。

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燃气主要受益于国际气价中枢回落，城燃企业成本下行，同时顺价机制落地👙🌽，购销价差回归正常区间🥑🥦，推动企业毛差修复，二季度盈利有望改善。电力方面🥕，容量电价补偿机制落地🍅👠💯🧄，相关收入或有提升，同时用电需求稳健增长，全国重点电厂日均发电量同比降幅收窄🥒💗🥒，供给端受益于煤价下行💟🍑💓💖，成本下降驱动盈利改善。

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3、观点(dian)。上半年特朗普交易以及美铜溢价持续影响全球(qiu)铜市，美(mei)铜带动全球铜(tong)贸易格局转变，成为本(ben)轮行情的引擎。另一方面，国内供需两旺格(ge)局，成为(wei)高铜价延续的关键，一是在价(jia)差(cha)扭曲下，国内进口严重亏损，国内(nei)精铜和废铜预期供给(gei)减少，去库格局下现货(huo)支撑逐渐显现；二是，国内铜精矿供给与精铜产出(chu)呈现“跷跷板”效(xiao)应，中长期(qi)矛盾(dun)难解，也(ye)成为多头倚仗，做多(duo)铜价(jia)实际(ji)再给矿端超额利润，激励铜(tong)矿产出的同时，但也加大(da)了终端的风险。下半年也要关注三个方(fang)面，一是，LME库存持续去化会不会引发挤(ji)仓风险？笔者认为，这种风险存在但(dan)概率不大，但高升水风险不容忽视，主要在于美铜吸铜但并不影响全球供需格局，只是时间上的错配，下半年(nian)要反而担心LME逆季节性累库的风险。二是Comex铜是否持续高溢(yi)价？高溢价(jia)源(yuan)于(yu)关税的不确(que)定(ding)性(xing)，若铜进口关税(shui)确定，无论(lun)是(shi)否加(jia)征关税则意味着溢价的消失，美232调查结果可能是重要的时间节点。三是，国内精铜和废铜(tong)进口双降引起铜紧张局面(mian)，面临再次补库，是否通过价格上涨(zhang)实现(xian)进口窗口(kou)打开？国内出(chu)口窗口打开本身也是需求阶段性减弱，不接受高价位的表现。综合来看，铜市场再(zai)次面(mian)临上有需(xu)求压力，下有供给支撑(cheng)的局面，价(jia)格可能仍会呈现宽幅(fu)震荡局面，投资者需要关注的(de)是波段以及由宏观或地缘触发的波动。下半年预计LME价格在8800~10500美元/吨之间波(bo)动，沪铜价格(ge)区间在72000~84000元(yuan)/吨；关注(zhu)两个时间节(jie)点：一是7月中旬前后，美(mei)国232调查公布结果；二是9月下旬或10月上旬，淡(dan)旺(wang)季(ji)交替，“故事”容易(yi)证伪(wei)时段(duan)。

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🏮 本周市场表现强势🩳💞🤬，超出我们预期🧄。1）短期催化主要来自于分母端💝。近期联储降息预期提升、人民币汇率升值及以伊军事冲突趋平稳，特朗普访华预期等因素叠加🌽👡，边际推升风险偏好👜💟👙。2）谁是增量资金？主动权益公募新发基金边际回暖、杠杆资金快速跟随🩰😠🍎，此外从银行板块6月中下旬以来的加速行情推测，险资资金入市进程也可能有所提速；但ETF👗🤍🍍、外资未有明显增量👛🍆👙💝👛。

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