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2、估值：港股更便宜，结构上汽车、军工、电力设备、电子等行业较A股(gu)估值更(geng)低。从(cong)估值绝(jue)对水平来看，多年来(lai)港股持续低于(yu)A股，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍(bei)，沪深300 12.7倍，均显著高于恒(heng)生指数10.6倍，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科(ke)技的(de)20倍(bei)。从相对水平来(lai)看，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生(sheng)指数PE 8.7倍(bei)，处近10年(nian)12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税冲击(ji)的下跌后，恒生(sheng)指数PE 8.9倍、17%分位，同期(qi)万得全A 17倍、24%分位。结(jie)构上看，取同在A、H两地上(shang)市的公司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业(ye)PE-1”衡量某一行业A股(gu)相对港股的估值溢价，其(qi)中汽车(che)（134%）、军工(gong)（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相(xiang)对A股更便宜。商(shang)贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有(you)色金(jin)属（18%）、医药（23%）溢价较低(di)。

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风险提示：银行ETF被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示👢🥬，个股描述不作为任何形式的投资建议💝🍅💌👿，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向👗。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者👠👗。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另🍆🥦，本文中的任何观点🍅💕、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议😈🩲🍏，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎👄。

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上述研报(bao)列举了过去(qu)十年持续成长的TMT行业作(zuo)为对比，2015年高(gao)点至(zhi)今TMT板块估值层面，电子指数PE变化幅度约下降40%、计算机下降41%、传媒下降51%、通信下降80%；盈利层面（利润变化），电子增长27%、通信增长30%、计(ji)算机下降23%、传媒下降36%；股利收益率(lv)层面，TMT四个(ge)行业的股利收益率基本都在(zai)5%-10%附近

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1、放眼全球市场，食品(pin)行业无(wu)疑是能够穿越牛熊的长坡(po)厚雪的优质赛道。过去十年食品饮料也是A股“王者(zhe)之师”，主要得益于白酒(jiu)、饮料、休(xiu)闲零食等子行业的突出表现。龙头(tou)股业绩表现(xian)充分体现了上述特征，股价累计涨幅亦大幅跑赢(ying)上证指(zhi)数、沪深300等主要股(gu)指。

2、行业与(yu)个股的分化是过去十年的主旋(xuan)律，并(bing)不是每只食品饮料、家电(dian)或银行(xing)股都能跑赢指数或平均水准，激励的竞争与(yu)行业格局改写过程中，龙头(tou)股才(cai)能收获(huo)超额收益，其盈(ying)利能力（ROE）和(he)增长质量（现金流）是核心估值的标尺。