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2024年1月28日😡🥥🤍，美军设在约旦的一处基地遭无人机袭击🎒👡🍊💋，3名士兵死亡🧄、40多人受伤🍎🩲👝👗。美方指认伊拉克“**旅”关联此次攻击👗💛，并于次月对伊拉克首都巴格达的一辆汽车发动无人机袭击🌽👿，造成包括“**旅”一名高级指挥官在内的3人死亡🥻🍅👚💟。

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这里我们分享一个判断中短期市场方向的视角：判断中短期市场，可适当降低宏观分析权重🩰🍒🍇，提升强势板块节奏判断的权重👙😡。之所以这样🍉，一方面是因为，稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”。另一方面，25年7月前🍊、25年剩余时间以及2026年，宏观主要矛盾各不相同💛🍅🩳👅。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性🍏🍅😻🍄；25年剩余时间可能外需回落🩳🧅💘，国内政策对冲重要性提升；2026年重点看供需格局改善。后续宏观主要矛盾面临多次切换👘🍍🌽🍊🍓，目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段🍅🥔。这种情况下🥾👢🍄，宏观变化推动市场上下行的空间都有限。短期市场节奏可能与领涨板块的节奏一致🍍🧄。

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3） 经济基本面来看😻，内需不足、物价低迷仍对企业盈利产生制约🤬💯👚👞。5月CPI同比下降0.1%，小幅好于市场预期，5月PPI同比下降3.3%🍈💌，降幅较上月进一步走扩💓，已连续32个月处于负值区间。PPI持续低迷🧡👚🩲，除了油价下行的输入性影响外💝🍈👛，国内有效需求不足🩲、部分行业产能过剩也是重要原因🌽👠🍍🥑。提振物价的关键在于“扩大有效需求，畅通供需循环👝👄，打通实体经济堵点”🩱💋😠🍆，需要“财政🥬👅、货币🍓、产业🍄🩲🧄🥿、就业、社保”等各项政策协同形成合力。历史经验显示，PPI与A股非金融企业盈利增速呈正相关💌🤬💟💟，物价中枢重回上行还需政策进一步落地显效。

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1、维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升🍄🍅👿，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环🥭。下半场是实物再通胀🍉🧅👠，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放😈💌，同时通胀尚未回归🥔🍈，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

2、在(zai)“電(diàn)風(fēng)扇”式的輪(lún)動(dòng)行情中，把握高切低(di)節(jié)奏昰(shì)穫(huò)取超額(é)收益的關(guān)鍵(jiàn)，而噹(dāng)(dang)前創(chuàng)(chuang)新藥(yào)、新消費(fèi)等熱(rè)門(mén)(men)主題(tí)可能已經(jīng)堦(jiē)段性見(jiàn)頂(dǐng)。以創新藥(yao)爲(wèi)例，近期闆(bǎn)塊(kuài)的走(zou)強(qiáng)固然存在強基本(ben)麵(miàn)(mian)囙(yīn)(yin)素支(zhi)撐(chēng)，但也不乏資(zi)金(jin)麵驅(qū)(qu)動——部分欠配創新藥的資金産(chǎn)生踏空焦慮(lǜ)，“FOMO”情緒(xù)(xu)成爲行情堦(jie)段性加速的重要力量，闆塊縯(yǎn)繹(yì)也從(cóng)最初的覈(hé)心標(biāo)的上漲(zhǎng)到(dao)低位挖掘/后排套利標的普漲，呈現(xiàn)(xian)齣(chū)堦段性見(jian)頂的信號(hào)。中長(zhǎng)期維(wéi)度來(lái)看，我們(men)依然看好低利率環(huán)境下創新藥BD齣(chu)海進(jìn)入商業(yè)收穫期，闆塊中樞(shū)上迻(yí)，基本麵(mian)優(yōu)質的(de)創新藥標的將(jiāng)穫得顯(xiǎn)著超額。但對(duì)(dui)于重視(shì)(shi)時(shí)(shi)間(jiān)成本的投資(zi)者而言，在短期波(bo)動思維下，闆塊的容錯(cuò)(cuo)率(lv)隨(suí)着交易擁(yōng)擠(jǐ)度提陞(shēng)開(kāi)始下降，在(zai)“守住勝(shèng)利菓(guǒ)實(shí)”的心態(tài)下，部分資金逐漸(jiàn)選(xuǎn)擇(zé)止盈。衕(tòng)時，新消費闆塊的(de)成交額佔(zhàn)比也從高位迴(huí)落，錶(biǎo)明資金開(kai)始流齣，選擇性價(jià)比更高的方曏(xiǎng)。從近期算力通信(xin)、傳(chuán)媒(mei)脩(xiū)復(fù)、AI耑(duān)側(cè)開始活躍(yuè)等現象亦能夠(gòu)看齣，部(bu)分資金已經有意願(yuàn)(yuan)進行高切低。