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2025-06-24 15:25:36 作者:楚腾岳

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2、1、基本面(mian):港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周(zhou)期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影(ying)响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全(quan)部港股归母净利润同比10.2%,显(xian)著高(gao)于全部A股的-3%,剔除金融(rong)后港股2024净利润同(tong)比11.7%,同样高于(yu)全A(非金融)的-13%。究(jiu)其原因(yin)我们认(ren)为A股业绩疲弱主(zhu)要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占(zhan)比来看(kan),2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力(li)设备4%)等,这(zhe)些行业(ye)基本面受价格因素影响更大(da),价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要(yao)集中于周期(石(shi)化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息(xi)服务等细分领(ling)域(yu),包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占(zhan)比(bi)不高,行业(ye)属性导致了港股业绩受价格下行的影(ying)响更小。历史上(shang)看(kan),由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港(gang)股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比(bi)从(cong)5.5%降至-0.5%,同期(qi)全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港(gang)股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至(zhi)-6pct。

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