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1🥥🥑👢🥔、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期👝👠🥔，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🍈。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%🍌，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%💕💌🍑。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👘🎒，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🍍、煤炭6%）🍆，消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%💔、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🩳。相比之下，港股除金融外😠🍑💞，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯🥻🧄💝👘、网易、美团等互联网巨头💓👜，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🥕。历史上看🍑💝😈，由于A股行业结构更偏传统经济🍏，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%🍎🩱，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%💋🍅🤍，全部港股从-3%升至12%🥒🎒🍈，二者增速差从8pct降至-6pct。

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③投资者结构(gou)：港股外资占比更高，美国债务(wu)风险扰动，美(mei)元走(zou)弱，外资寻求中国资产配置，港股凭借低估(gu)值、业绩改善、更为便捷开放的制度优势(shi)，率先(xian)受益。

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在风险事件频发的背景下，美元作为传统避险货币的吸引力可能在本周进一步增强。特别是在美联储会议结果公布之前，市场情绪的波动可能推动美元兑其他货币走强。然而👠😻🍈🌽，美元的长期走势仍需关注美联储政策的最终导向。

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“市场应该为长期的不确定性做好准备🥥🍅👠🍏🍒，”Bank J． Safra Sarasin股票策略师Wolf von Rotberg表示，“通过投资能源市场来对冲潜在的石油供应链中断风险💯🥕🥬，并增持黄金（黄金的结构性上涨趋势可能会加速）💕，是保护投资组合免受中东局势进一步升级冲击的最佳方法。”

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1、何杰表示💌🥦👘，当前，综合改革“2.0”的蓝图已经绘就🩳🥑🧡，关键在于抓好落地落实🍇💌🍊。许多改革仍属于框架性、方向性的部署🍉🍒🍓🍅，需要结合实践需求，特别是做到“顶层设计与地方首创”的有机结合👙。

2、Jon Faust是一位货币经济学家，拥有加州大学伯克利分校经济学博士学位，目前为约翰霍普金斯大学金融经济中心研究员。他曾担任过三任美联储主席的内部顾问，分别是伯克南💞、耶伦和鲍威尔🥕，并在美联储工作近20年。