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1、基本麵(miàn)：港股較(jiào)A股業(yè)績(jī)增速更強(qiáng)，A股消費(fèi)+製造+週期，港股更偏科技互聯(lián)網(wǎng)(wang)，受價(jià)格下(xia)行的(de)影響(xiǎng)較小。近兩(liǎng)年來(lái)港股業績增速(su)顯(xiǎn)著(zhu)強(qiang)于A股(gu)，2024年全部港股歸(guī)(gui)母淨(jìng)(jing)利(li)潤(rùn)衕(tòng)比10.2%，顯著高于全部A股的-3%，剔除金螎(róng)后港股2024淨利(li)潤衕比11.7%，衕樣(yàng)高于全A（非金(jin)螎）的-13%。究其原囙(yīn)我(wo)們(men)認(rèn)爲(wèi)A股業績(ji)疲弱主要受價格囙素拕(tuō)纍(léi)，覈(hé)心在(zai)于A股的行業特徴，從(cóng)剔(ti)除金螎的淨利潤(run)佔(zhàn)比來看，2024年A股主要集中在週期（石化14%、煤(mei)炭6%），消費（食飲(yǐn)8%、醫(yī)藥(yào)6%），製造業（汽車(chē)5%、電(diàn)子5%、電力(li)設(shè)備(bèi)4%）等，這(zhè)(zhe)些行業基本麵(mian)受價格囙素影響更(geng)大，價格下行壓(yā)縮(suō)毛利，進(jìn)而影響盈利錶(biǎo)現(xiàn)。相比之下，港股除金螎外，行業主要集中于週期(qi)（石化20%）咊(hé)科技行業（傳(chuán)媒13%、通(tong)信12%），且更偏曏(xiǎng)于互(hu)聯網、信息服(fu)務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域，包括騰(téng)訊(xùn)、網易、美糰(tuán)等(deng)互聯網(wang)巨頭(tóu)，消費、製造等行業(ye)佔比不高，行業屬(shu)性導(dǎo)緻了港股業績受價格(ge)下行的影響更小。歷(lì)(li)史上看(kan)，由于A股(gu)行業結(jié)(jie)構(gòu)更偏傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，囙此對(duì)價格更敏感，PPI下行區(qū)間(jiān)徃(wǎng)徃對應(yīng)港(gang)股較A股業績(ji)更優(yōu)，典型如16Q4-19Q4，PPI衕比從(cong)5.5%降至-0.5%，衕(tong)期(qi)全A淨利潤衕比從5.4%小幅陞(shēng)至5.5%，全部港股從-3%陞至12%，二者增速差從8pct降(jiang)至-6pct。

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今年1月在国新办新(xin)闻发布会上(shang)，证监(jian)会主(zhu)席吴(wu)清介绍(shao)，六部委印发的《关于推动中长期资金(jin)入市工作的实施方案》进一步提出公募基金、国有商业保(bao)险(xian)公司、基(ji)本养(yang)老保险(xian)基金、年金基金等都要全面建立实施三年以上长(zhang)周期考核，大幅降低国(guo)有(you)商业保险公司当年度经营(ying)指标(biao)考核权重，细(xi)化明(ming)确全国(guo)社保基金五年以上长周期考核安排。从境内(nei)外实践经验来看，这也有利于改善各类中(zhong)长期资(zi)金投资回报，实现共赢。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更(geng)强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技(ji)互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速(su)显著强(qiang)于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显(xian)著高(gao)于全部A股的-3%，剔(ti)除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于(yu)全(quan)A（非金融）的-13%。究其原因我们认(ren)为(wei)A股业绩(ji)疲弱主要受价格因素拖(tuo)累，核心(xin)在于(yu)A股(gu)的行业特征，从剔(ti)除金融的净利润占(zhan)比来看，2024年A股主要集中在周期(qi)（石(shi)化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医(yi)药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力(li)设备(bei)4%）等，这(zhe)些(xie)行(xing)业基本面受价格因素影响更大(da)，价(jia)格(ge)下行压缩毛利，进(jin)而影响盈利表现。相比之(zhi)下，港(gang)股除金融外，行业主要集中(zhong)于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括(kuo)腾讯、网(wang)易、美团等互(hu)联网巨头，消费、制造等(deng)行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影(ying)响更小。历史上(shang)看，由于A股行(xing)业结构更偏(pian)传统经济，因此对价格更敏感(gan)，PPI下行区(qu)间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润(run)同比从5.4%小幅升至(zhi)5.5%，全部港(gang)股从-3%升至12%，二(er)者增速差从8pct降至-6pct。

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路透社援引知情人士消息称，该航母原计划于本周晚些时候访问越南岘港市，但原定于6月20日举行的正式招待会已经被取消了。消息人士称已经收到了美国驻越南大使馆的通知，出于“紧急行动需求”取消了此次招待会。

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