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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高😠💔👗🍋，外资占比更高👚👄🥾🥥，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置🧡🧅🥾，港股较A股率先受益👿🍎🩲。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%🥔，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%🎒🍈💖🧅。相比之下港股机构化程度更深🩳🧅🥔👛，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利👡🥿，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益👛。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌🍇，东稳西荡下外资加速流入中国市场👛🧡🍉💗🧡，港股凭借低估值🍏、业绩改善、更开放的金融体制率先受益💝。从个股层面来看，同时在A👗👛🩲、H上市的企业，外资机构持股占比越高💘，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据💓🥾🥕💕，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%🍑🥒，而海信家电外资持股比例偏低25%🥦🍄💛👜，AH股溢价率也更高达到18%👜🍏🤬💗🥾。

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数(shu)据显示，截(jie)至目前，我国已成立34家保险资管公司(si)。近年来，保险资管公司(si)资产(chan)管理规模稳步上升，除管理系(xi)统(tong)内资金(jin)之外，保险资(zi)管公司还积极(ji)拓展第三方业(ye)务。业内人士认为，第三方业务或是保险资管行业未来重要增长点。

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1、1🥝🍈🎒、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期💘🍏，港股更偏科技互联网🍄🍑，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%🩱🍇，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🍎👛，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%💋🥥👚、煤炭6%），消费（食饮8%👘、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大💝🩳🧅🥬，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🍒。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）😠👄🍉，且更偏向于互联网💌🍉🥝😈、信息服务等细分领域，包括腾讯🍒🍒、网易、美团等互联网巨头💞💌🍋，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看💋🥭💌，由于A股行业结构更偏传统经济🩲🍇💟，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优👘，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🍈🧄👛🎒，二者增速差从8pct降至-6pct👚🍓👅👡。

2、報(bào)告顯(xiǎn)示(shi)，2025年截至6月8日，中國(guó)企業(yè)對(duì)外授權(quán)交(jiao)易首付欵(kuǎn)(kuan)已超過(guò)25億(yì)美元，總金額(é)超過500億美元，已(yi)達(dá)2024年全年(nian)水平。這(zhè)一現(xiàn)象被業(ye)內(nèi)稱(chēng)爲(wèi)中國生物技術(shù)的“DeepSeek時(shí)刻”，反暎(yìng)齣(chū)中國創(chuàng)新藥(yào)在全(quan)毬(qiú)價(jià)值鏈(liàn)中地位的(de)根(gen)本性提陞(shēng)(sheng)。