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北美头部云厂商1Q25业绩多数超预期🩲💋，资本开支维持或上修，打消市场此前部分担忧🍊🥦👝，AI基础设施投入持续性超预期；关税影响有限。我们从海外云厂商1Q25业绩会观察到🥕👜🥑💘🍍，AI赋能云服务收入及利润表现，AI应用商业价值有望释放。并且我们在前文中提到，云厂商资本开支均维持或上修，我们认为今年云厂商AI资本开支投入有望延续较高增速🍅，AI基础设施需求持续性超出市场预期👗🥒。关税方面💔💘👄🥥，在当前关税政策下🍋，由于海外通信板块厂商大多进行全球化布局🩱😈👅🍄，因此我们认为较大概率能够绕过关税较高的生产地🥝，需要承担的关税有限👜🥕；且企业大多定价权较强，能够将关税影响通过提价等举措转移至下游客户，因此我们判断关税对海外通信板块利润率影响有限💌🍄，在AI投入持续的背景下，对需求影响亦有限。

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1、然而，白宫一再驳斥专家的观点💟🎒。特朗普的预算主管拉斯・沃特（Russ Vought）最近告诉记者，一切 “都是连贯财政议程的一部分”，减税🥝、关税、额外承诺的开支削减，以及 “我们自己可以对医疗补助等项目进行的改革”🥝🤍💋💓，将为美国的收支平衡带来良好结果。

2、何杰表示，当前🥒，综合改革“2.0”的蓝图已经绘就，关键在于抓好落地落实🍉👝🥔。许多改革仍属于框架性、方向性的部署🧄👛，需要结合实践需求，特别是做到“顶层设计与地方首创”的有机结合。