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目前主板为条件强制披露中报业绩(ji)预(yu)告，其它板块为自愿披露，也不做期限要求。过去几年约1/3上市公司披露的在7月(yue)15日之前披露了中报(bao)业绩预告，可以帮助我们(men)判断整体业绩(ji)的(de)趋势的情况。除了对市场(chang)整体产生一定的影响外，也对行业和风格的选择产生影响。

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背后原因来看，7月是中报业绩预告披露高峰期，市场对业绩关注度短期明显提升，在此情况下🥕👠💖🥕，市场会更加聚焦业绩改善方向。最近十年，在7月1日-7月15日的中报业绩预告披露期，大盘成长风格跑赢万得全A的概率最高为70%。

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► 估值(zhi)：高分紅(hóng)AH溢價(jià)視(shì)角下(xia)125%昰(shì)閾(yù)值，科技互聯(lián)網(wǎng)龍(lóng)頭(tóu)與(yǔ)ROE基本匹(pi)配，但部分新消費(fèi)估值較(jiào)高。今年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體(tǐ)仍需脩(xiū)復(fù)(fu)、但結(jié)構(gòu)(gou)有亮(liang)點(diǎn)的宏觀(guān)環(huán)境，這(zhè)些亮點(dian)恰恰(qia)都在港股，例如AI相關(guān)的科技互聯網迎來了估值脩復(fu)，部分新消費闆(bǎn)塊(kuài)更昰突破了傳(chuán)統(tǒng)消費領(lǐng)(ling)域估值思路的“束縛(fù)”。我們(men)(men)認(rèn)(ren)爲(wèi)判斷(duàn)港股估值不能“一蹵(cù)而就”。首先高分紅闆塊，通過(guò)AH溢價視角攷(kǎo)慮(lǜ)到港股(gu)通(tong)箇(gè)(ge)人咊(hé)公募投資者需要(yao)支付至少20%紅利稅(shuì)，AH溢(yi)價(jia)收歛(hān)至125%（100%/0.8），這部分投資者在A股(gu)與(yu)港股買(mǎi)分(fen)紅資産(chǎn)就沒(méi)有差異(yì)了，近期(qi)AH溢價也曾一(yi)度突破127%的低位但觸(chù)及后有所(suo)反彈(dàn)。而科(ke)技互聯網與新消(xiao)費(fei)對(duì)比盈利ROE視角看，按這一(yi)比例看(kan)估值已(yi)經郃(hé)理。

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🏮 后续如(ru)何(he)演绎？市场表现(xian)仍是由资金端/估值端主导。战略上我们保持看(kan)多，维持(chi)下半年指数“更上(shang)一层楼”的判断(duan)，但(dan)战术上我们认为短(duan)期(qi)行情未必(bi)会演(yan)绎持续急涨，而是依然将呈现(xian)一定(ding)的震荡特征。机构中长期资(zi)金入市+低利率(lv)时代下居民金(jin)融(rong)资产(chan)配(pei)置比例提升的趋势是中期(qi)逻辑，有望使市(shi)场震荡中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段(duan)是否能开启资(zi)金的正(zheng)反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持(chi)续抱团而是呈现轮动(dong)特(te)征，表征(zheng)资金环境对估值容忍度(du)有一定约束；二是(shi)各方增量资金尚(shang)未形成明显合力(li)，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需下(xia)滑担忧加剧外(wai)，7月中报业绩期、全球贸易环境波动(dong)及过于乐(le)观的降息预(yu)期能否兑现(xian)均存在不确定风险。

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1、融资资金已经连续两个月净流入，且净流入规模在6月进一步扩大至373亿元，显示当前市场风险偏好整体较高。并且从历史看，私募基金、融资余额、存在显著的正向联动关系💝💖，尤其是在市场上行阶段呈现相互强化的特征🥻。私募基金（尤其是量化对冲基金）需通过融资融券实现多空策略和套利交易🩱，例如通过融资加仓放大收益，因此私募基金规模扩张带来的杠杆需求会驱动融资余额上升。在这些资金的强化作用下🍎，整个市场交易活跃度明显提升🎒👗。

2、富国银行首席经济(ji)学家Jay Bryson及(ji)其(qi)团队在客户报告中写道：“我们预计招(zhao)聘放缓的趋(qu)势将继续。由于不确(que)定性仍然较高、货币政策依(yi)然具有限制性，以及联邦**持(chi)续实施的招聘冻结，对新员工的需求仍较为低迷。”