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陈健玮(wei)：在全球主要市场(chang)中，港股估值仍处于较低水平，并显(xian)著低于(yu)美国市场。根据彭博数据，恒生指数2025年预测市盈率为11倍，预测市净率为1.2倍，预(yu)测(ce)股息率(lv)达3.2%，其中，银行(xing)、电信、公(gong)用(yong)事(shi)业等高(gao)股息板(ban)块(kuai)普遍超(chao)5%。相较于A股，恒(heng)生(sheng)A/H溢价指数约为(wei)130点，显示港股估值优势仍存。中长期来看，南向资金持续流入(ru)，正重塑港股估值体系，定价权逐步转(zhuan)移，未来A/H价差有望收窄(zhai)。此外，创新药、人(ren)工智能等领域的技(ji)术突破(po)，正推动国(guo)际(ji)投资(zi)者重估港股科技龙头的长期价值。

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财政政策空间较为充足🧅，节奏稳步推进🥥🥭🍎，供给扰动仍在💓👡🥝。上半年财政政策呈现：发力前置，支出增速扩大🤍，收入跌幅收敛的特征。下半年💝👗🥬🍄，前置发力特征预计延续👜🍑🍄，存量政策及政策性金融工具空间仍较大👠👄👘，将继续保证财政发力强度🤍，短期增量政策出台的必要性并不强。但是如果有超预期因素出现💞，不排除后续进一步加码。供给层面💞🍋，下半年规模仍较高🍈，Q3💕🍓、Q4 **债净融资规模预计分别约为 4.17万亿、1.92 万亿🍅😡👄🥾，单月最高净融资规模可能约 1.5 万亿（8 月）🥕💔🩰。对于债市而言🥬，财政积极发力以及发挥托底作用，这或仍将制约债市利率下行空间🍊🍅，另外供给扰动仍存🩱🍒。

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上文中提到的行(xing)业选择方向提供了(le)一个在当前宏观环境下(xia)的中期选择逻辑，但我(wo)们也注意(yi)到，短期内过剩流(liu)动性涌入少量优(you)质资产，也(ye)将导(dao)致短(duan)期透(tou)支，最好的(de)选择还是在“对的位(wei)置选择对的(de)行业”。因此，如何去衡(heng)量并刻画板块集中度并且寻找轮动依据也(ye)成为下(xia)一个需要回答的问题。我(wo)们通过综合对比1）板(ban)块成交集中度、2）南向资金流向和持仓、3）卖空与(yu)空头(tou)仓位、4）国内与外资公(gong)募(mu)持仓、EPFR行业(ye)配置比(bi)例、以及5）估(gu)值等多维(wei)度刻画。

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2、单因子表现来看，沪深300股票池中，本周表现较好的因子有单季度净利润同比增长率(1.94%)🍇、5日反转 (1.83%)、标准化预期外收入(1.79%)🩳🍅🥝👅💛。表现较差的因子有大单净流入(-0.87%)、ROIC增强因子 (-0.63%)、单季度ROA (-0.45%)🍑🩳。