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4 月以來(lái)(lai)的反彈(dàn)行(xing)情中(zhong)市場(chǎng)輪(lún)動(dòng)混亂(luàn)且缺乏主線(xiàn)，覈(hé)心囙(yīn)(yin)宏觀(guān)囙素擾(rǎo)動市場預(yù)(yu)期：1）關(guān)稅(shuì)衝(chōng)擊(jī)下中美摩(mo)擦存在進(jìn)一(yi)步陞(shēng)級(jí)(ji)可能，緻使市(shi)場風(fēng)險(xiǎn)偏好受挫(cuo)；2）關稅影響(xiǎng)下國(guó)內(nèi)經(jīng)(jing)濟(jì)承壓(yā)，企業(yè)盈利復(fù)囌(sū)節(jié)(jie)奏趨(qū)緩(huǎn)；3）地緣(yuán)跼(jú)勢(shì)陞溫(wēn)加(jia)劇(jù)市場不確(què)(que)定性；4）區(qū)彆(biè)于第一輪科技重估邏(luó)(luo)輯(jí)，噹(dāng)(dang)前缺乏能催化行(xing)情展開(kāi)的新敘(xù)事。在這(zhè)些囙素的擾動下，市場預期偏弱，滬(hù)指超跌反(fan)彈后僅(jǐn)圍(wéi)(wei)繞(rào)(rao)關稅衝擊前位寘窄幅震盪(dàng)，難(nán)以(yi)實(shí)現(xiàn)實質性(xing)突(tu)破；衕(tòng)時(shí)增(zeng)量資金匱(guì)乏，一箇(gè)直觀的體(tǐ)現昰(shì)螎(róng)(rong)資餘(yú)額(é)未隨(suí)指數(shù)脩(xiū)復至關稅衝擊前的水平。囙此，噹前市場處(chù)于(yu)存量愽(bó)弈的狀態(tài)(tai)，錶(biǎo)現相對(duì)(dui)無(wú)序。而從(cóng)短期來看(kan)，“電(diàn)風扇”式的主題(tí)輪動仍將(jiāng)持續(xù)。

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6月13日，中东局势升级消息频传，国防军工板块关注度飙升💓👛🍈💕，午后强劲走高！截至收盘，国防军工、石油石化是31个申万一级行业中唯二收涨的行业，其中国防军工获主力净买近50亿元👘🩱🍆，高居全行业之首。

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1、基本面(mian)：港股较A股(gu)业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价(jia)格下行的影响较小。近两年(nian)来港股业绩(ji)增速显著强于A股(gu)，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的(de)-3%，剔(ti)除金融后(hou)港股(gu)2024净利润同比11.7%，同样高(gao)于全A（非金融）的-13%。究其原因我们(men)认为A股业绩疲(pi)弱主要(yao)受(shou)价格因素拖累，核心在于A股的行业(ye)特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮(yin)8%、医药6%），制(zhi)造业（汽车5%、电子5%、电(dian)力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利(li)，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外(wai)，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传(chuan)媒13%、通信12%），且(qie)更偏向于(yu)互(hu)联网、信息服务(wu)等细分领域，包括腾(teng)讯、网易、美团等互联网(wang)巨头，消费、制造等行业(ye)占比不高，行业属性(xing)导(dao)致了港股业绩受价格下(xia)行的影响更小。历史(shi)上看，由(you)于A股行业结构更偏传统经济，因(yin)此对价格更(geng)敏(min)感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%，同期全A净(jing)利(li)润同比从(cong)5.4%小幅升至5.5%，全部港股从(cong)-3%升至12%，二者增(zeng)速差从8pct降至-6pct。

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以色列《耶路撒冷邮报》15日解读称，这是美方发出明确信息，表示(shi)只有伊朗完全(quan)接受美国的提(ti)议，其中(zhong)包括彻底(di)停止铀浓缩活动，才能结束以(yi)色(se)列的军事行动。报道称，一名以色列高级官员直言，以方希望伊朗拒(ju)绝美方提(ti)议的做法，最终能促(cu)使美国加入以色(se)列的军事行动，“我们希望最终真的会这样发展”。

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1、4、交易热度：今年以来更多资金选择南下流入港股市场🍎🍋🍏。AH股溢价指数与A股成交热度相关性较强，当A股成交热度提升，A股表现较港股更优🍋👝💘👚，AH股溢价指数抬升，反之下降🥕👘。背后原因是由于A、H股投资者结构差异，A股散户投资者占比更高🧅🍇🩲🤬，因此当市场风险偏好提升时，散户资金加速入场，高换手特性放大成交🥾，推动A股上涨。今年以来A股交易热度有所下滑，A股日均成交额从1-2月1.5万亿降至5-6月1.2万亿💗🍒💘，日均换手率从1.8-1.9%降至1.3-1.4%。交易热度的下滑显示出当前A股缺乏交易主线，赚钱效应偏弱，市场风险偏不强🥾，而港股凭借低估值和业绩优势吸引大量南下资金🍋💓。本轮南向资金流入始于2024年10月，春节后开始加速🍊🍊💖，呈现出规模大👚🍅、速度快的现象👄，截至6/13，今年南下资金净流入6386亿元，接近去年全年的7440亿元，日均净流入61亿元，去年全年日均净流入仅30亿元，南下资金买入额占港股成交比例30%👗🍋🧡，较去年24%显著提升。

2、联储证券指出，2024年食品饮料板块业绩实现个位数的稳健增长，但营收和归母净利润增速均有放缓🥬，显示需求下滑压力仍存。以饮料💞、零食子行业为代表的结构性增长仍有亮点可寻💘🥬。消费**政策值得期待🩳👛，食饮消费结构升级仍具潜力😈。