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2025-06-26 12:18:20 作者:黄天翌

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2、分化中的收(shou)敛:通胀回(hui)归(gui)A股较港(gang)股(gu)业绩占优,美联储降息预期影响港(gang)股(gu)表现。20年末至21年初核(he)心资产行情进(jin)入白热化,尤其港股(gu)表现(xian)更为强势,AH溢价指(zhi)数(shu)从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后(hou),核(he)心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温(wen)的背景下持续下跌,恒生指数21年(nian)全年下跌(die)-14%。A股则在新能源和通胀推动的(de)资源(yuan)品行情下重启上(shang)行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力(li)设备领涨,此外有(you)色金属、煤炭、化工(gong)、钢铁等周期资源品(pin)受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响(xiang)更大,21年(nian)PPI同比从(cong)-0.4%升至高点(dian)13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年(nian)3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较(jiao)港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分(fen)化的重(zhong)要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节(jie)奏和(he)幅度,若价格水平(ping)快速(su)回升,A股业绩优势放大(da),有望(wang)相(xiang)对港股走强,但短期概(gai)率不大。此外,关(guan)注美(mei)联储降息预期,若降息时点(dian)持续延后,海外流动性趋紧(jin)对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化(hua)收敛。

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