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我们在中期策略报告中描述(shu)了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此(ci)前几次不同。对于权重(zhong)指数(shu)的逻辑是消灭高内在回报(bao)率股票，引发A股估值重估。2025年中(zhong)国经济进(jin)入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年(nian)低迷和下行，进入增速(su)稳定波动率降低的(de)新时代(dai)，A股(gu)自(zi)由现(xian)金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银(yin)行股股息率(lv)相对无风险(xian)利率(lv)利差(cha)收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现(xian)金流和SIRR相对无风险利率利差收(shou)敛下行对应的就是估值的提升。据估算(suan)，沪(hu)深300指数总(zong)市值增幅(fu)在17~58%之间(jian)。此外，本轮增量资(zi)金的正反馈机制，不(bu)仅会对市场(chang)走势产生显著影响，也(ye)会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻(luo)辑(ji)之下，高质量类股票可能会估值(zhi)修(xiu)复和提升空间(jian)更大，是重要的选股方向

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操作方面，银河证券建议投资者，中期维度下（7月至8月）半年报依然是很重要的逻辑链，业绩披露期建议关注业绩确定性相对较高的方向。而短线交易则需关注成交额，只要流动性是充沛的，一些代表未来趋势(shi)的方向可能保持更高的风险偏(pian)好。

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我们认为，多方面积极因(yin)素会在2026年至2027年叠加，构成牛(niu)市的核心区间(jian)。近期A股向下力度弱(ruo)，向(xiang)上(shang)力度强，也在提示(shi)市场更多关(guan)注长期积极因素。也要(yao)承认，当下行情距离牛市启动仍有一定差距。主要体(ti)现为：总量基本面预期(qi)偏弱，结构性改善还不是牛市级别。各类资金预期依然割裂，关(guan)注基(ji)本面趋势的投资者相对谨慎。短期可能还有博弈性的指(zhi)数(shu)冲高，2025年二季度至三季度仍维持中枢偏(pian)高震荡市判断。

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在圆桌交流环节，招商信诺总经理助理兼网电事业部总裁顾育匡，太平洋健康险广东分(fen)公司总经理周卿，众惠财产相互保险(xian)社首席营销官、创新(xin)中心总经理张耀辉，工(gong)银安盛人(ren)寿健康险事业部(bu)负责(ze)人杨柳曳，镁信健康(kang)首席商务(wu)官(guan)郎立良，针对健康险发(fa)展的挑(tiao)战与机(ji)遇(yu)进行了深入探讨(tao)。由明亚保险经纪营销中心助理总监(jian)刘存鑫主持。

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