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消(xiao)息上，先有印度空难导致(zhi)全球航空(kong)股下跌，继而以色列与伊朗大打出手，致黄金、石油等大幅(fu)飙升(sheng)，WTI原油周一高开逾6%，报76.13美元(yuan)/桶。航空燃油成(cheng)本通常占航空公司总运营成本的20%-30%（甚至(zhi)更高），油价上涨(zhang)会直接挤压利润。

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最后👅，毛利率方面💕🍒💖，奕斯伟计算波动显著。2022年为25.9%🤬，2023年骤降至15.4%🍍🥑😻👘，2024年也仅微升至17.7%🧡。公司解释称👿👢😡🥑，2023 年下滑主因“以价换量” 抢占市场份额，叠加宏观经济疲软导致存货积压及减值增加；尽管2024年通过解决方案组合优化有所缓解👄💘，但整体毛利率依旧处于低位🧄🍑💖。

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1、1🎒🥒💖、基本面：港股较A股业绩增速更强👚🍑🍊🩲🧡，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网💞💔👗，受价格下行的影响较小💯🥔。近两年来港股业绩增速显著强于A股🍉🥦，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%👿🩲，同样高于全A（非金融）的-13%🍉🥑😠。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👅💛，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%💋、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%🍊🍉、电子5%👙💝💕、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大🩲，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外💔💋👡，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）💌💞🍅🤬🥭，且更偏向于互联网💕🍏😻、信息服务等细分领域😠，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济💝🩰，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🤬😠💟，PPI同比从5.5%降至-0.5%👡🥕🩳，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct🍉。

2、业内人(ren)士认为，在H股普遍折价(jia)下，即便(bian)通过(guo)分红(hong)税较高的港股(gu)通渠道，仍有不少银行的H股股息率较A股更高。近年来，下调港股通股(gu)息红利税率的讨论较(jiao)多，后续减税政策若落实，银行H股的红利(li)优势将进一步扩大(da)，因而(er)吸引不少公募(mu)基金、险资布局银行H股。此外，宏观政策指向降低银行系(xi)统性风险的方向，有助(zhu)于银行股的重新定价。